四月行业动态报告:公用事业年报、一季报整体业绩增长 火电增长幅度最大

2024-05-07 14:25:07 和讯  银河证券陶贻功/梁悠南
  公用事业年报、一季报整体业绩增长,火电增长幅度最大。2023 年/2024年一季度公用事业板块分别实现归母净利润1699 亿元/497 亿元, 同比分别增长72.1%/27%。分板块来看, 火电增长幅度最大。
  火电:市场煤价下跌,盈利能力改善。2023 年/2024 年一季度火电板块分别实现归母净利润477 亿元/190 亿元, 同比分别实现扭亏为盈/增长102%。2023 年以来,随着国内煤炭增产保供以及进口煤放开,市场煤价波动下行、长协履约率提升,两者共同推动火电入炉标煤单价下降,盈利能力改善。目前在电厂库存处于高位、以及水电和新能源挤压煤电出力的背景下,我们预计市场煤价仍有下行空间,有望带动火电盈利继续提升。
  新能源:电价下降拖累盈利水平,看好长期装机增长空间。2023 年/2024年一季度风电板块分别实现归母净利润200 亿元/72 亿元,同比分别增长2.1%/2.4%; 2023 年/2024 年一季度光电板块分别实现归母净利润38 亿元/2.4 亿元,同比分别增长4.6%/-76.4%。新能源盈利增速放缓,主要受到新能源市场化电价下降的影响,其中龙源电力、三峡能源、节能风电等公司2023 年平均上网电价下降幅度在0.02 元/千瓦时左右,降幅在5%左右。此外光电板块同时受到光伏产品价格下滑的影响。我们持续看好新能源装机增长空间;电价方面,随着绿电市场以及碳市场建设逐步完善,新能源环境价值有望兑现, 上网电价有望企稳回升。
  水电:电价上涨对冲来水偏枯,后续来水有望改善。2023 年/2024 年一季度火电板块分别实现归母净利润479 亿元/88 亿元,同比分别实现增长22.2%/19.6%。虽然2023 年至今来水明显偏枯,但受益于市场化电价上涨、梯级调度等因素, 水电公司实现盈利增长。我们预计2024 年来水有望改善, 带动水电公司盈利提升。
  核电:业绩稳健增长,在建机组保障长期增长空间。2023 年/2024 年一季度核电板块分别实现归母净利润213 亿元/66 亿元,同比分别实现增长15.5%/2.4%。截至2024 年一季度,中国广核和中国核电在建核电机组分别为11 台和15 台,总装机3080 万千瓦,在建机组陆续投运,保障十四五、十五五业绩长期持续增长。此外中国核电在建新能源装机1426 万千瓦,打开第二成长空间。
  推荐关注:电力板块整体业绩确定性高,分红能力强,未来也将持续受益央国企改革,我们持续看好电力板块的长期投资价值。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块;长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电;逢低战略性布局新能源板块。个股关注华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、长江电力、川投能源、中国广核等。
  风险提示:政策力度不及预期的风险;项目进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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