家电行业2023年年报及2024年一季报总结：出口链保持较高景气度 地产+以旧换新政策持续催化

　　本期投资提示：
　　2024Q1 家电行业收入同比高增，利润增速居前。采用62 家重点公司口径：2023Q4，现营业总收入3929 亿元，同比+9.28%，2024Q1 实现收入3973 亿元，同比+7.82%。
　　2023Q4 实现归母净利润244.00 亿元，同比增长25.79%，2024Q1 实现归母净利润254.10 亿元，同比增长14.70%。2023Q4 毛利率同比提升2.01 个pcts 至26.38%，净利率同比提升0.36 个pcts 至5.73%。2024Q1 毛利率同比提升1.23 个pcts 至23.77%，净利率同比提升0.09 个pcts 至6.56%。
　　白电行业：2024Q1 营收持续增长，归母净利润双位数增长。2023Q4 和2024Q1，白电板块分别实现营业总收入2293.31 亿元和2491.50 亿元，同比分别+13.76%和+9.37%，2023Q4 收入增速较2022Q4 提升20.18 个pcts，2024Q1 收入增速较2023Q1 提升3.20个pcts。2023Q4 和2024Q1 白电毛利率分别为30.14%/26.91%；净利率分别为8.11%/8.33%，同比分别提升0.72/0.55 个pcts ；2023Q4 和2024Q1 期间费用率分别为16.22%/13.37%
　　2024Q1 收入端延续增长，利润端有所下滑。2023Q4 和2024Q1 厨电板块分别实现营业总收入100.03/74.58 亿元，实现归母净利润7.17/8.07 亿元。2023Q4 和2024Q1 厨电行业毛利率为41.64%/41.09%， 同比提升1.54/ 下降0.96 个pcts ； 净利率为7.05%/10.78%，同比下降0.89/0.91 个pcts。
　　小家电行业：2024Q1 收入利润同比提升，毛利率有所下滑。2023Q4/2024Q1 小家电板块共实现营业总收入346.37/284.32 亿元，同比增长12.27%/16.82%；实现归母净利润25.08/24.16 亿元，同比增长6.43%/16.29%。2022Q4/2023Q1 小家电板块销售毛利率为35.91%/34.23%，同比增长6.82/2.79 个pcts，期间费用率同比提升5.91/4.07 个pcts至22.17%/20.05%。
　　黑电行业：2024Q1 收入微增，业绩个位数增长。2023Q4 黑电行业实现营业总收入952.15亿元，同比增长2.69%，实现归属于母公司净利润3.11 亿元，同比转正。2024Q1 黑电行业实现营业总收入865.43 亿元，同比增长0.78%，实现归属于母公司净利润9.52 亿元，同比增长8.99%。黑电行业2023Q4 和2024Q1 毛利率分别为14.59%/12.47%，同比分别+2.02/+0.58 个pcts，净利率同比分别-0.65/-1.19 个pcts 至-0.92%/0.83%。
　　零部件行业：2024Q1 收入双位数增长，净利润小幅下滑。2023Q4 零部件板块实现收入236.71 亿元，同比-5.29%，实现归母净利润16.17 亿元，同比增长5.04%。2024Q1 零部件板块实现收入257.34 亿元，同比增长10.37%，实现归母净利润13.82 亿元，同比下降6.19%。2023Q4 和2024Q1 零部件行业销售毛利率分别为19.76%/16.67%，同比分别+2.33/+0.39 个pcts。
　　投资分析意见：1）地产+红利链：3 月22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链；新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐:盾安环境:热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道:华翔股份:低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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