本期投资提示:
2024Q1 家电行业收入同比高增,利润增速居前。采用62 家重点公司口径:2023Q4,现营业总收入3929 亿元,同比+9.28%,2024Q1 实现收入3973 亿元,同比+7.82%。
2023Q4 实现归母净利润244.00 亿元,同比增长25.79%,2024Q1 实现归母净利润254.10 亿元,同比增长14.70%。2023Q4 毛利率同比提升2.01 个pcts 至26.38%,净利率同比提升0.36 个pcts 至5.73%。2024Q1 毛利率同比提升1.23 个pcts 至23.77%,净利率同比提升0.09 个pcts 至6.56%。
白电行业:2024Q1 营收持续增长,归母净利润双位数增长。2023Q4 和2024Q1,白电板块分别实现营业总收入2293.31 亿元和2491.50 亿元,同比分别+13.76%和+9.37%,2023Q4 收入增速较2022Q4 提升20.18 个pcts,2024Q1 收入增速较2023Q1 提升3.20个pcts。2023Q4 和2024Q1 白电毛利率分别为30.14%/26.91%;净利率分别为8.11%/8.33%,同比分别提升0.72/0.55 个pcts ;2023Q4 和2024Q1 期间费用率分别为16.22%/13.37%
2024Q1 收入端延续增长,利润端有所下滑。2023Q4 和2024Q1 厨电板块分别实现营业总收入100.03/74.58 亿元,实现归母净利润7.17/8.07 亿元。2023Q4 和2024Q1 厨电行业毛利率为41.64%/41.09%, 同比提升1.54/ 下降0.96 个pcts ; 净利率为7.05%/10.78%,同比下降0.89/0.91 个pcts。
小家电行业:2024Q1 收入利润同比提升,毛利率有所下滑。2023Q4/2024Q1 小家电板块共实现营业总收入346.37/284.32 亿元,同比增长12.27%/16.82%;实现归母净利润25.08/24.16 亿元,同比增长6.43%/16.29%。2022Q4/2023Q1 小家电板块销售毛利率为35.91%/34.23%,同比增长6.82/2.79 个pcts,期间费用率同比提升5.91/4.07 个pcts至22.17%/20.05%。
黑电行业:2024Q1 收入微增,业绩个位数增长。2023Q4 黑电行业实现营业总收入952.15亿元,同比增长2.69%,实现归属于母公司净利润3.11 亿元,同比转正。2024Q1 黑电行业实现营业总收入865.43 亿元,同比增长0.78%,实现归属于母公司净利润9.52 亿元,同比增长8.99%。黑电行业2023Q4 和2024Q1 毛利率分别为14.59%/12.47%,同比分别+2.02/+0.58 个pcts,净利率同比分别-0.65/-1.19 个pcts 至-0.92%/0.83%。
零部件行业:2024Q1 收入双位数增长,净利润小幅下滑。2023Q4 零部件板块实现收入236.71 亿元,同比-5.29%,实现归母净利润16.17 亿元,同比增长5.04%。2024Q1 零部件板块实现收入257.34 亿元,同比增长10.37%,实现归母净利润13.82 亿元,同比下降6.19%。2023Q4 和2024Q1 零部件行业销售毛利率分别为19.76%/16.67%,同比分别+2.33/+0.39 个pcts。
投资分析意见:1)地产+红利链:3 月22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展,今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑,可见地产政策风向已经大幅反转,白电和大厨电板块具有较强的后地产属性,有望受益于地产政策催化带来估值修复,而白电板块兼具”低估值高分红”属性,股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合,大厨电推荐老板电器。2)出口链:在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下,中国家电出口景气度持续改善,出口订单持续增长,板块估值经历回调后尤显性价比,推荐海外高成长,内销新品持续推进的石头科技;推荐空气炸锅代工客户持续拓展,咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份;推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份;推荐小家电出口大客户开拓顺利,EPS 电机量产贡献成长的德昌股份;推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显,冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链;新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3)上游核心零部件:白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期,推荐:盾安环境:热管理核心零部件领先企业,大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理零部件头部企业,储能温控和机器人业务打开新成长赛道:华翔股份:低电价竞争优势显著,加速黑金铸造行业整合集中度提升。
风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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