计算机行业2023年暨2024Q1业绩回顾：验证恢复趋势!

　　本期投资提示：
　　计算机行业310 家公司已披露2023 年报及2024Q1 季报。我们完成：1）2023 年报业绩回顾；2）2024Q1 季报业绩回顾；3）分析个股超过/低于预期情况；4）分析细分领域景气度情况。
　　2023 年，计算机行业的收入/净利润分别同比增长2%/6%。
　　2024Q1，计算机整体收入同比增长7%，较低预期下，实际增速超市场预期，计算机整体利润表现不佳，主要原因为毛利率承压。尽管2024 年部分下游行业信息化需求已经开始恢复，但是整体解决方案/软硬件产品均有价格压力，整体计算机成本增速高于收入增速，毛利率同比/环比均下滑2 个百分点。
　　预计24Q2 开始，季度增速也会有弹性。23Q4/24Q1 行业收入增速分别为3%/7%，净利润增速分别为19%/-67%。但是，我们认为行业利润表增速的最低点应当就在24Q1，从24Q2 开始，可能会出现行业利润弹性。24Q1 的薪酬成本增速已经处于近5 年来的最低点，且薪酬绝对数额对利润的影响也最大，因此24 年行业具备了“收入-成本错配”正向剪刀差的坚实基础。
　　资产负债表先导指标乐观。23Q4/24Q1，应收款增速都仅为7%，是行业经营质量提高的积极信号。23Q4/24Q1，预收款（考虑合同负债）增速为1%/5%，24Q1 预收款环比增加4 个点是后续行业收入加速的积极信号。此外，累计商誉继续下滑，体现出行业公司在继续优化资产负债表。
　　24Q1 超预期/低于预期个股分析。业绩超过预期原因之一：商业模式有优势（往往是软硬一体化），工程化落地容易；业绩超过预期原因之二：较高的主业安全边际和之前偏低的关注度。业绩低于预期原因之一：有顺周期特性，外部环境导致收入尚未恢复，实际情况比想的更加严峻，部分业务2G 属性强。业绩低于预期原因之二：高关注度，主业竞争存在。
　　分析超预期/低于预期后，年内推荐三大类：1）工程化能力强的：德赛西威（智联汽车）、虹软科技、安防AI 领域、萤石网络（tmt&家电家居）、海光信息、华大九天。2）预期较低、调整较多的成长公司（其顺周期特点决定未来会改善）：中控技术、纳思达、中国民航信息网络、浪潮信息、恒生电子、金蝶国际、用友网络、英方软件、广联达。3）华为&AIPC产业链的弹性公司：软通动力、润达医疗（医疗&AI）、中软国际。
　　计算机细分领域景气度。2023 年，1）景气度相对较高细分领域：云计算、政务IT、能源IT；2）景气度相对平淡的细分领域：安全可控、医疗IT、信息安全、安防；3）景气度介于1）和2）之间的细分领域：金融IT、AI、汽车IT、券商IT、智能制造。2024Q1：1）景气度相对较高细分领域：云计算、政务IT、能源IT、安全可控、智能制造；2）景气度相对平淡的细分领域：信息安全、券商IT、金融IT；3）景气度介于1）和2）之间的细分领域：医疗IT、安防、AI、汽车IT。
　　风险：由于复工/宏观环境等扰动，2024 年内存在业绩波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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