基础材料行业：金或高位震荡待催化 重视稀土配置价值

金或高位震荡等催化，重视稀土配置价值
24Q1 有色行业铜、金、铝、锡矿企随金属价格上涨实现了显著的业绩同比上涨；铜冶炼企业因加工费持续下降，业绩承压。中东局势是金价短期走势的重要影响变量；央行在全球多极化背景下持续大额购金或任重道远，将对金价起到很好的托底作用；未来金价方向或需要等待中东局势和美国经济方向明朗化。稀土行业24H1 进入库存减值的风险释放期，行业供需格局自3月开始触底回升，且北方稀土提高5 月稀土挂牌价；或可战略关注低库存企业配置机会。电力、新能源需求维持高景气，地产、基建政策支持国内乐观宏观情绪，铜、铝、锰的顺周期品种或维持价格高位运行。
24Q1 有色行业业绩兑现好，铜冶炼和锌企业业绩承压24Q1 期间，上期所铜、铝、锡、黄金、白银活跃合约结算价均价实现了同比正增，分别同比增约1.3%、2.7%、3.8%、16.7%和18.4%；锌活跃合约均价则同比下跌10%。据Wind，黄金、白银、铝、铜、锡矿企Q1 业绩兑现较好，随商品价格上涨实现了显著的正增长。锌矿企业24Q1 业绩随锌价下跌承压。铜冶炼企业因为冶炼加工费快速下跌和副产品硫酸的价格下行，Q1 业绩承压；但硫酸价格于2 月逐步企稳而冶炼费用尚未企稳。电解铝价格上涨同时，电解铝成本下降，行业季度平均毛利从23Q1 1077 元/吨升至24Q1 的2216 元（据SMM）。
稀土行业24H1 进入风险释放期，库存周转天数或是重要参考指标据Wind，典型稀土产品氧化镨钕23Q1 和24Q1 季均价为66.9 万元/吨和38.6 万元/吨，24Q1 季度均价同比下降约42%。据Wind，24Q1 中国稀土、盛和资源均计提了大额资产减值，且归母净利润亏损；北方稀土则归母净利润大幅下滑94.35%，仅获得微利。目前中国稀土、北方稀土和盛和资源截至24Q1 的库存周转天数分别为488、250 和140 天，均创出2022 年以来的新高。24 年3 月稀土价格随着家电、汽车等重点领域景气带动，止跌企稳；北方稀土5 月公布的挂牌价，部分产品涨幅超7%。鉴于稀土供给侧高集中度，开始去库或预示行业转为短缺，价格或将持续上升。
黄金价格短期维持高位震荡，关注后续经济和地缘事件催化我们认为24 年1-4 月中东持续紧张的局势推升了石油价格，再通胀担忧推升金价持续上涨。中东局势变化是1-4 月金价非常重要的影响要素，金价在4 月下旬随巴以地缘事件缓和而出现显著回调。但随后美国4 月非农数据走弱和失业率超彭博预期走高，市场对于美国降息预期的悲观情绪开始修复，金价也随之企稳。据Wind，韩国央行5 月初宣布计划购买黄金，中国央行连续16 个月增加黄金储备。我们认为在全球多极化背景下，央行的持续购金或是长期战略，将对金价起到托底和提振作用。金价短期或维持高位震荡，建议关注后续中东局势发展和美国经济趋势明朗化对金价的催化作用。
电力、新能源需求维持高景气，地产、基建政策支持国内乐观宏观情绪据SMM，24 年1-3 月，电网工程和电源工程投资完成额累计同比增14.7%和7.7%，期间新能源汽车销售和光伏新增装机同比增28.1%和35.9%；电力和新能源行业需求保持高景气。虽然基建需求走弱，但是新能源和电力行业的增长使铜、铝1-3 月国内累计需求同比增11%和5.6%。此外，随着国内地产政策、专项债等政策持续发力；据Wind，花旗中国意外经济指数5月9 日数值为5.6，代表市场对于宏观经济情绪偏乐观。铜、铝等顺周期品种价格短期或维持高位运行。据MB，South32 澳洲锰矿生产和港口设施受到飓风影响，且或暂停1 年；锰硅铁合金价格或维持高位。
风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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