普冉股份(688766)：景气逐渐复苏 24Q1营收创新高

　　事件：
　　公司发布23 年年度报告，23 年全年公司实现收入11.27 亿元，同比增长21.87%；实现归母净利润-0.48 亿元，同比下滑158.06%；实现扣非归母净利润-0.65 亿元，同比下滑296.18%。毛利率24.29%，净利率-4.28%。
　　24Q1 单季度，公司实现收入4.05 亿元，同比增长98.52%，环比增长12.5%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长277.41%，环比减少5.66%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长232.99%，环比增长34.78%。毛利率31.80%，净利率12.33%。
　　24Q1 下游消费产品需求回暖，公司收入与利润均实现环比增长24Q1，受益于消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司收入与扣非归母净利润均实现同环比增长。
　　此外，公司销售、管理和研发费用支出同比增长13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现。并且，公司24Q1 确认资产减值损失-161.49万元，同比减少约0.38 亿元，确认华大九天战略配售公允价值变动-0.13亿元，同比减少0.33 亿元。
　　512Mb NOR 产品已实现量产出货，中小容量NOR 陆续完成车载认证公司NOR 产品应用领域集中在蓝牙、IoT、BLE、AMOLED、工控等相关市场，40nm 工艺制程下4Mbit 到128Mbit 均已实现量产，处于行业内领先技术水平。同时，公司ETOX 工艺512Mbit 产品也已于23 年实现量产出货。此外，公司中小容量NOR 车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。随着公司在大容量与车载市场产品布局的丰富，公司有望继续提升在NOR 领域的市占率。
　　持续推进EEPROM 在工控与车载领域的应用，相关占比显著提升公司持续推进EEPROM 产品在工控和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。同时，公司车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。
　　积极拓展“存储+”系列产品，MCU 与模拟芯片收入持续增长2023 年，公司MCU 及其它芯片实现收入1.15 亿元，同比增长117.7%；出货量2.77 亿颗，同比增长193.33%。基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，公司布局ARM Cortex-M 内核系列32位通用型MCU 产品，且产品已逐步导入消费电子、工业控制等下游应用终端中。在模拟芯片领域，公司VCM Driver 能与EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市占率。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.97/2.49/3.07 亿元，对应PE 为43.38/34.22/27.78 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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