大宗及贵金属周报：美联储官员鸽派表态提振降息预期及黄金价格

　　行情综述&投资建议
　　本周（5.6-5.10）内A 股上涨，沪深300 指数收涨1.72%，有色金属跑赢大盘，收涨4.17%。个股层面，西部黄金、屹通新材、晓程科技涨幅领先；中润资源、铂科新材、东方锆业跌幅靠前。
　　工业金属：
　　铜：本周LME 铜价格+1.27%至10040 美元/吨，沪铜价格-1.47%至8.10 万元/吨。全球铜库存累库0.80 万吨至60.64万吨，其中LME 去库0.79 万吨至10.35 万吨，国内社会库存累库1.43 万吨至40.22 万吨，COMEX 去库0.19 万吨至1.95 万吨，保税区库存累库0.35 万吨至8.12 万吨。铜矿供应仍存较强扰动：5 月8 日智利出现大雪和短暂停电，但尚未对Codelco 的Andina 和El Teniente 矿场、英美资源的Los Bronces 铜矿造成影响；5 月9 日巴拿马当选总统排除了与加拿大矿业公司第一量子公司举行谈判的可能性，直至后者放弃因一项有争议的矿山关闭令而对巴拿马政府提起的仲裁程序；南非最大工会联合会敦促英美资源集团当地股东反对必和必拓的收购。印尼总统表示将延长印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可，目前的许可定于5 月31 日到期，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司正准备从6 月份开始从其Grasberg 铜矿出口多达90 万吨的铜精矿。本周铜精矿现货TC 跌至-1.43 美元/吨，据SMM，进入5 月将有更多冶炼厂进行检修，有8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164 万吨。需求方面，铜价高位情况下，下游企业仍逢低采购。2024 年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000 美元/吨。建议关注洛阳钼业、紫金矿业等标的。
　　铝：本周LME 铝价格-1.20%至2520.50 美元/吨，沪铝价格+0.73%至2.07 万元/吨。全球铝库存累库37.67 万吨至215.98 万吨，其中LME 累库41.61 万吨至90.39 万吨，国内铝社会库存去库1.30 万吨至77.80 万吨，铝棒库存去库2.64 万吨至47.79 万吨。原料端，国内矿供应持续短缺带来进口矿市场热度增强，据Mysteel，5 月10 日有约5.4 万吨印度铝土矿靠泊日照港，这是自2019 年5 月以来首船发往中国的印度矿。供应端云南电解铝停产产能持续复产，据百川盈孚，云南电解铝企业近期复产积极性提高，主要是由于近期铝价持续保持高位震荡，行业盈利可观原因，因此即使大量复产后，火电配比增加导致该地区电价上涨，云南电解铝企业依旧在持续释放复产产能，多数企业计划 6月中旬左右完成复产，截至5 月9 日，云南电解铝复产产能已经达到76 万吨，剩余47.5 万吨产能待复产。本周西安、杭州全面取消住房限购政策，深圳、武汉等市也发布房地产优化政策，房地产利好政策提振铝价。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、明泰铝业等标的。
　　贵金属：本周COMEX 黄金价格+2.46%至2366.90 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨1BP 至2.16%。COMEX 黄金库存去库0.1 百万金衡盎司至17.62 百万金衡盎司。本周美联储官员讲话整体偏鸽，提振降息预期及黄金价格。周一里奇蒙德联储主席巴尔金表示看好当前利率水平能够使通胀率回落至2%，并不认为经济过热；纽约联储主席威廉姆斯表示最终会降息，但当前货币政策处于非常好的位置。两位官员表态偏鸽，提振金价上涨。美国当周初请失业金人数23.1 万人，大超市场预期的21.2 万人，创23 年8 月以来最高水平，劳动力市场降温再添证据，数据公布后黄金价格加速上涨。当前市场定价美联储首次降息时间为9 月， Fed Watch 工具显示9 月降息25BP 概率为48.6%。我们预计Q2 在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。建议关注山东黄金等标的。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不 及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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