钢铁行业周报：“疤痕”的消退

　　行情回顾（5.6-5.10）：
　　中信钢铁指数报收1,541.10 点，上涨1.68%，跑输沪深300 指数0.04pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第17 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场波动不大，资源股调整后开始逐步企稳。市场信心随着经济活动逐步恢复而改善。虽然过去三年居民收入增速下降，但是储蓄更多，工业化成熟期后资本堆积形成了居民的消费能力。要相信居民的适应力、提高生活质量的能力远远大于我们所面临的所有困难。历史经验表明人类即使遭遇三大危机（经济危机、战争和天灾，通常不会持续很长时间，一般是两三年）的苦难，我们也会很快恢复。基于这个原因，我们应该相信并投资于人类的适应力和创造力，长周期消费率提升的长期趋势不会改变，不确定的是以多快的速度和方式回到原先的趋势。随着疤痕效应的消退，消费恢复到正常水平是大概率事件。消费恢复是未来中国经济的主要驱动力，期间财政政策如果能有所帮扶，消费过渡到工业的循环就会更快一些。但一季度政府项目启动缓慢，需要考虑的是今年化债过程中中央替代地产政府支出过程中的衔接节奏问题。刚刚结束的政治局会议提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。”预计后期中央财政支出会进一步加快，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量回升，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247 家钢厂高炉产能利用率为87.7%，环比+1.5pct，同比-1.3pct，五大品种钢材周产量为885.79万吨，环比+0.9%，同比-4.0%；本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量大增3.9 万吨至234.6 万吨，钢厂利润高位推动钢厂复产节奏，除螺纹钢外其他钢材产量环比回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1389.19 万吨，环比-1.8%，同比+4.4%，钢厂库存为495.42 万吨，环比-3.7%，同比-8.6%；钢材总库存节后加速回落，环比-2.3%，去库幅度扩大1.7pct，降幅主要由建筑钢材贡献；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费930.2 万吨，环比+4.7%，同比-7.7%，其中螺纹钢周表观消费261.9 万吨，环比-1.6%，同比-21.6%，本周五大品种钢材表需环比改善，但螺纹钢需求环比回落，同比降幅扩大，建筑钢材周成交量增至13.8 万吨，环比增加6.5%；本周钢材现货价格小幅回调，主流钢材品种即期毛利略有改善，247 家钢厂盈利率为51.94%，环比-0.9pct。
　　出口维持高增，财政支出有望加速。根据Wind，2024 年4 月中国出口钢材922.4 万吨，环比下降6.7%；1-4 月累计出口钢材3502.4 万吨，同比增长25.0%；4 月中国进口钢材65.8万吨，环比增长6.1%；1-4 月累计进口钢材240.5 万吨，同比下降3.8%；1-4 月累计净出口3261.9 万吨，同比增加27.9%，钢材出口维持高增趋势。根据证券时报，5 月9 日杭州、西安两大城市宣布全面取消楼市限购，全国仅剩6 地仍限购；4 月30 日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。近期宏观及地产需求端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-3 月国内火电投资完成额为192 亿元，同比增长42.7%，核电投资完成额200 亿元，同比增长24.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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