钢铁行业周报：信心的修复

行情回顾（4.29-5.3）：
中信钢铁指数报收1515.66 点，下跌0.85%，跑输沪深300 指数1.41pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第27 位。
重点领域分析：
投资策略：本周A 股交易日不多，港股假期仍在交易，在此期间港股表现强势，资本市场信心在逐步恢复。从假期的出行情况来看，居民的信心也在继续修复。
中国经过二十年工业化起飞和成长，当全社会固定资产投资积累到一定程度，就会出现边际效应变差。因此工业化成熟期也是社会经济发展的转型期。本轮周期我国不再依赖投资去拉动经济，更多通过消费拉动经济，必然是缓慢的，但是是可持续发展的模式。我们看到随着收入预期逐步修复，居民的边际消费倾向逐步改善。此前市场担心的房价下跌通过财富效应对居民消费行为产生影响，但实际上房价波动更多影响在顶部购房者的消费行为，但对于大部分自住为主的居民来看，实践检验决定他们消费倾向的依然是收入预期。本周政治局会议召开提出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。”预计未来财政支出速度加快，财政的扩张有助于服务业向工业循环的加速形成。黑色金属一季度需求较弱，主要是地方和中央政府债务周期的衔接问题。预计随着财政支出加快，衔接有望加快完成。近期黑色金属出货量已经改观，对于全年需求我们依然认为整体稳定。
在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回升，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247 家钢厂高炉产能利用率为86.2%，环比+0.7pct，同比-3.3pct，五大品种钢材周产量为877.7 万吨，环比+1.6%，同比-6.7%；本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量增1.9 万吨至230.7 万吨，钢厂利润好转以及持续去库推动钢厂复产节奏，钢材产量同步增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1414.6 万吨，环比-0.9%，同比+2.9%，钢厂库存为514.4 万吨，环比+0.4%，同比-11.7%；钢材总库存回落，环比-0.6%，去库幅度较节前收窄4.0pct，受五一假期影响，去库速度季节性放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费888.8 万吨，环比-7.2%，同比-3.8%，其中螺纹钢周表观消费266.1 万吨，环比-7.6%，同比-5.6%，本周五大品种钢材表需环比普遍回落，螺纹钢需求同比降幅收窄，建筑钢材周成交量回落至12.96 万吨，环比下降6.7%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247 家钢厂盈利率为52.81%，环比+2.2pct。
超长期特别国债逐步启动，财政支出有望加速。根据证券时报，4 月30 日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度；4 月22 日财政部预算司司长王建凡表示，财政部将持续抓好贯彻落实，与有关方面密切协同配合，做好超长期特别国债各项工作，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-3 月国内火电投资完成额为192 亿元，同比增长42.7%，核电投资完成额200 亿元，同比增长24.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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