石油化工行业周报：涤纶长丝预期供需收紧 继续看好下半年长丝行情

本期投资提示：
涤纶长丝预期供需收紧，继续看好下半年长丝行情。根据CCF 新闻，近期涤纶长丝减产事件频发，5 月份以来，杭州萧山地区两家主流工厂由于锅炉改造的原因，合计160 万吨产能需要停车改造，重启时间未定；桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%，计划于5 月13 日开始实施。目前来看，涤纶长丝CR6 占比约70%左右，如果头部企业降负10%左右，预期供给端将减少约7%左右，供需未来有望收紧。当前涤纶长丝处在淡季，库存处在历史高位，减产有望带来库存下降，我们继续看好三季度涤纶长丝行情。展望下半年，我们判断涤纶长丝景气度有望提升：1）三季度是涤纶长丝的传统消费旺季，并且海外有望进入补库阶段，截至 2024 年 2 月美国国内服装批发商库存已降至298 亿美元，同比下降22%，已经达到历史平均水平，预期三季度有望进入补库阶段，内外需求共振带来行业景气提升；2）涤纶新增产能较少，2024 年增量主要有新凤鸣36 万吨、荣盛石化50 万吨装置，且两套均在三季度释放，考虑到产能爬坡的情况，预期全年贡献增量有限，涤纶长丝在2024 年供需维持紧平衡。
上游板块：油价下跌，半潜式钻井日费提升。至5 月10 日收盘，Brent 原油期货收于82.79 美元/桶，较上周末环比下跌0.20%；NYMEX 期货价格收于78.26 美元/桶，较上周末环比上涨0.19%；周均价分别为83.35 和78.67 美元/桶，涨跌幅分别为-2.25%和-1.81%。5 月3 日，美国商业原油库存量4.60 亿桶，比前一周下降136.1 万桶，原油库存比过去五年同期低3%；美国汽油库存总量2.28 亿桶，比前一周增长91.5 万桶，汽油库存比过去五年同期低约2%；馏分油库存量为1.16 亿桶，比前一周增长56 万桶，库存量比过去五年同期低约7%。丙烷/丙烯库存增长217 万桶。美国石油战略储备3.67 亿桶，增加了95 万桶。美国商业石油库存总量下降41.5 万桶。5 月10 日美国钻机603台，环比上周减少2 台，年减少128 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下降，半潜式平台日费提升约0.19%；自升式平台使用率环比下降，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差涨跌不一。至 5 月10 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.76 美元/桶，较之前一周下降3.16 美元/桶。至5 月10 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为26.78 美元/桶，较之前一周下降10.93 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续下降，至5 月8日，乙烯CFR 东北亚收于871 美元/吨，环比下跌35 美元/吨。乙烯与石脑油价差184.95 美元/吨，较之前一周下降13.55 美元/吨，历史平均421 美元/吨。东北亚丙烯价格稳定为主，5 月8 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周基本持平。丙烯与丙烷价差111.40 美元/吨，较之前一周下跌3.20 美元/吨，历史平均价差为276 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至5 月8 日，亚洲PX 市场收盘1022.87 美元/吨，周环比下跌1.38%。PX 与石脑油价差为346.73 美元/吨，较之前一周上升15.56 美元/吨，价差历史平均为395 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至5 月8 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5841.25 元/吨，环比下跌1.29%。
PTA-0.66*PX 价差为283 元/吨，较之前一周下降15 元/吨，历史平均为851 元/吨。涤纶长丝POY 价差为979 元/吨，较之前一周上升39 元/吨，历史平均为1414 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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