煤炭行业周报：迎峰度夏补库需求启动 动力煤价上涨

　　投资要点
　　动态数据跟踪
　　动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价上涨。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应维持政正常水平。需求方面，上周南方降雨偏多，水电出力增加，火电负荷平稳运行；但进入五月，下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。库存方面，节日期间港口调入、调出双增，港口补库，煤炭库存增加。
　　综合影响下，产地、港口动力煤价格回升。展望后期，宏观经济目标要求下，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产量的增长空间有限；国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至5 月10 日，广州港山西优混Q5500 库提价980 元/吨，周变化+6.52%；大同浑源动力煤车板价744 元/吨，周变化+2.06%；5 月秦皇岛动力煤长协价697 元/吨，月变化-4 元/吨。5 月10 日，北方港口合计煤炭库存2182 万吨，周变化+1.25%；长江八港煤炭库存590 万吨，周变化+21.90%。
　　冶金煤：需求恢复补库开启，焦煤价格上涨。安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，房地产利好政策等影响，钢材需求提振价格上涨，钢厂复产加速，铁水产量增加，下游冶金煤补库、消费需求回升，价格以涨为主。截至5 月10 日，山西吕梁主焦煤车板价1800 元/吨，周持平；1/3 焦煤1600 元/吨，周变化+6.67%；京唐港主焦煤库提价2240 元/吨，周变化+3.23%；京唐港1/3 焦煤库提价1820 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1295 元/吨，周变化+2.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价258美元/吨，周变化-2.5 美元/吨（-0.96%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+200元/吨，价差回正。截至5 月10 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别753.75 吨和749.26 万吨，周变化分别+4.72%、+1.18%；247 家样本钢厂喷吹煤库存404.25 元/吨，周变化+0.84%。独立焦化厂焦炉开工率71.98%，周变化+4.52 个百分点。
　　焦、钢产业链：产业链回暖，焦炭价格稳中有涨。上周钢材价格继续回升，钢厂利润好转，开工率提升，焦炭需求增加；同时，焦化开工率低位，焦炭供给一般；综合影响下，焦炭价格维持强势。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至5 月10 日，天津港一级冶金焦均价2210 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）574元/吨，周变化-13.94%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别45.33 万吨和556.59 万吨，周变化分别-4.53%、+2.18%；四港口焦炭总库存224.50 万吨，周变化+8.29%；247 家样本钢厂高炉开工率81.52%，周变化+0.9 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3827 元/吨，周变化+0.31%；35 城螺纹钢社会库存合计660.51 万吨，周变化-2.90%。
　　煤炭运输：港口交投恢复，沿海煤炭运价上涨。上周煤炭价格走势稳中偏强，港口交投情绪升温，海外煤价上涨，内外贸兼营船舶外流增多，沿海煤炭运价上涨。截止5 月10 日，中国沿海煤炭运价综合指数628.32 点，周变化+6.98%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.60 美元/吨·公里，周变化+4.21%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24 元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比17.4，周变化-13.43%。
　　煤炭板块行情回顾
　　上周煤炭板块回升，并跑赢沪深300 等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3909.87点，周变化+4.16%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+4.20%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+3.87%。煤炭采选个股以涨为主，昊华能源、淮河能源、晋控煤业、潞安环能和新集能源涨幅居前；煤化工个股普遍上涨，安泰集团、金能科技、辽宁能源涨幅靠前。
　　本周观点及投资建议
　　煤炭产地安监严格常态化，煤炭产地供给一般；需求方面，上周南方降雨偏多，水电出力增加，火电负荷平稳运行；但进入五月，下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。综合影响下，上周国内港口动力煤价格以涨为主。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；但需求受宏观、地产利好提振用钢需求预期，钢材价格继续回升，开工率提高，铁水产量增加提振双焦需求，焦炭价格以涨为主。整体来看，我们认为2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。从板块投资价值角度来看，随着市值管理地位提高叠加低利率环境预期长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。
　　风险提示
　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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