人力资源行业专题暨财报总结:板块盈利拐点已现 重视左侧配置机会

2024-05-13 12:45:03 和讯  国信证券曾光/钟潇/张鲁
  经营总结:2023 年,人服板块营业收入同增19.5%,归母净利润同增77.4%。
  收入端,除同道猎聘受猎头拖累收入承压下滑14%外,其余公司收入均录得稳健增长;但子赛道利润表现分化,其中北京人力/BOSS 直聘/人瑞人才归母净利润分别+32%/+924%/662%,受益于外包稳健增长及蓝领用工复苏;而科锐国际/同道猎聘则受猎头拖累分别下滑31%/98%。2024Q1,人服板块收入同增13.3%,归母净利润同降6.5%,归母利润降幅(23Q3/23Q4 分别为-13%/-29%)环比明显收窄,盈利能力边际改善。
  板块走势:2023 年,国内用工需求未出现预期般的强复苏,板块整体普遍承压回撤(仅人瑞人才为正收益)、部分个股跌超30%。2024 年以来,伴随经营端环比筑底企稳,部分龙头股价也企稳,BOSS/北京人力年内分别涨25%/17%,其余个股虽仍为负收益,但也已有底部企稳迹象。
  个股透视:1)北京人力:2023 年核心全资子公司北京外企(FESCO)营收/归母净利润/扣非净利润分别同比20%/+13%/14%,经营数据虽稳健、但受宏观影响呈现前高后低走势(23H1 归母利润同增40%、但23H2 同比下滑)。2024Q1,公司营收同增13%、归母净利润同比-19%(若剔除补贴到位时点不同影响实际同增10%)、扣非净利润同比+716%,2024Q1 可比利润增速已重新转正。2)科锐国际:2023 年,公司营收/归母净利润/扣非净利润分别同比+8%/-31%/-43%,猎头业务的低景气明显拖累盈利。但2024 年以来公司降本增效、精简猎头团队,24Q1 归母/扣非净利润(剔除股权激励费用)同比+22%/+5%,利润增速也已重新转正;3)BOSS直聘:2023 年公司营收/归母利润分别同比+32%/+925%,经营表现亮眼,系蓝领及下沉用工市场发力,且2024Q1 收入预计同增28-31%,展望较为积极;4)同道猎聘:2023 年收入利润承压大幅下滑14%/98%,系猎头业务承压所致,考虑到业务构成相对单一,仍需静待需求端的复苏。
  风险提示:宏观复苏不急预期、行业竞争加剧、人才流失、应收账款回收等;投资建议:2023 年国内用工需求并未出现年初市场所预期的强复苏,人服板块过去1 年股价承压大幅回调。但2024Q1 以来人服龙头通过深耕挖潜大客户需求、推进内部降本增效,人服板块盈利能力环比已边际改善,基于板块一季度温和复苏现状假设,我们分析现阶段人服龙头估值实际已具备较强安全边际,若板块接下来能在盈利改善基础上呈现出更强收入增长弹性,板块有望迎来戴维斯双击,我们建议重视板块左侧配置机会,重点推荐科锐国际(猎头盈利改善、灵活用工在管人数增长)、北京人力(低估值,政府补贴24Q2 有望落地)、BOSS 直聘(在线招聘龙头,蓝领复苏强势),此外建议关注同道猎聘等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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