基础材料行业动态点评：铝供需矛盾不大 短期或维持震荡

　　核心观点：电解铝供需矛盾不大，5 月铝价或震荡运行
4 月铝价延续偏强运行，其中基本面方面，电解铝供需两旺，国内铝锭+铝棒库存延续去化，行业供需矛盾不大，对铝价形成支撑。同时宏观方面，美国3 月制造业PMI 重回50 以上，制造业库存同比回正至0.6%，国内城中村改造、设备更新和消费品以旧换新等政策提振铝消费，支持铝价向上突破。
　　近期美国经济数据有所反复，4 月制造业PMI 小幅回落至49.2，新增非农就业人数不及彭博一致预期，而国内政策持续出台支撑消费、投资需求，短期铝价或高位震荡，关注库存周期进展及补库幅度。
　　需求：新能源及电力用铝较好增长，地产用铝显韧性需求方面，我们测算1-4 月国内电解铝累计消费增速约8.4%，全球消费增速约4.1%，总体来看铝消费韧性较强。从终端消费来看，光伏、汽车等新能源需求维持较好增长，1-3 月光伏装机累计同比+36%、光伏组件产量累计同比+26%、汽车产量累计同比+5.3%、新能源汽车累计同比+29.2%，同时电力用铝需求持续较好表现，电力等固定资产投资累计同比+29.1%，铝杆产量同比+33.5%。另一方面，地产用铝显韧性，据SMM，3 月建筑型材需求明显回暖，主因多重政策支持下，工程、工地逐步复工，城中村改造带动门窗需求增加，铝型材累计产量同比-1.2%，需求显韧性。
　　供给：国内云南复产进行中，海外产能变化不大供给方面，截至4 月底国内电解铝运行产能小幅抬升至4240 万吨左右，行业产能利用率约94%，国内运行产能逐步提升，截至5 月11 日，云南省复产规模达66 万吨，剩余63 万吨或于6 月丰水期逐步投达产。海外3 月电解铝运行产能约2922 万吨，自23 年10 月以来变化不大，其中2021-2023年欧洲实际减产约87 万吨，目前复产约10 万吨，北美减产产能41 万吨，目前已基本复产，新增产能主要来自亚洲等地区。总体来看，我们预计1-4月国内电解铝产量1397 万吨，同比+5.3%，海外电解铝产量967 万吨，同比+2.4%，全球电解铝产量2364 万吨，同比+4.1%。
　　成本利润：利润跟随铝价走阔，回到23 年9 月较好水平截至4 月30 日，国内电解铝价格上涨至20470 元/吨，3 月以来持续偏强运行，电解铝行业平均成本约17061 元/吨，今年以来上涨约540 元/吨，主因氧化铝价格走高，阳极及电力成本小幅下降。利润方面，电解铝利润随铝价上涨走阔，行业平均利润最高接近4000 元/吨，回到2023 年9 月的较好水平；分省份来看，受益于煤炭价格回落，新疆、山东、内蒙古等地理论盈利较好，而四川、广西、云南、贵州等地盈利相对较弱。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、宏观政策变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。