交通运输行业周报：重点关注集运供应链系统性紊乱的潜在趋势 旺季前运价预计乐观

　　集运：船公司现货报价仍强势向上，重点关注供应链紊乱的潜在影响。上周SCFI 指数加速上涨，周环比+19%；欧美干线涨幅近20%、非洲线超30%。
　　我们在去年底红海初期报告中提出，除了绕航/有效供给折损带来运价上涨，同时也建议关注绕航后续延伸影响：1）班期扰乱的可能性，一方面是集运联盟化运作下，不同船公司绕航决策的不同可能造成航线班次的紊乱；另一方面是绕航导致同等运力、同等频次下船公司可提供服务的航线数量减少、准班率下降，引发空班、跳港等；2）集装箱、拖车等设备短缺问题，出口港缺柜、进口港内陆集疏运的紧张/瓶颈一定程度也会影响运价。
　　目前看，随着空班、跳港、局部缺箱/堵港等现象出现，集运供应链紊乱导致各环节系统性运力紧张或初现端倪。1）出口港方面，上海、宁波等港口出现结构性缺箱问题；2）进口港方面，欧洲出现局部拥堵；加拿大铁路工会劳工谈判临近、若达不成协议则将影响北美铁路供应链运营；此前智利港口、近期阿根廷工会罢工，也将影响南美口岸运行效率。
　　复盘2021-2022 年集运行情：最为核心的矛盾是从初期的缺船、缺箱，逐步演变为主要进口港普遍性拥堵，欧美内陆铁路/卡车周转不畅等系统性运力紧张，造成大规模船期延误、船舶运力滞留、周转效率大幅降低，有效供给下降。因此，在需求无重大变化的情况下，集运系统性紊乱一旦形成、缓解起来过程将相对漫长。目前无论供需情形都暂时较21-22 年相去甚远，但建议重点关注后续供应链各环节演变趋势。
　　重申集运短期供需向好、预计至少旺季前运价维持乐观，持续看好集运龙头价值。1）短期看，运价中枢上涨利好龙头短期业绩与当期股息率表现。
　　2）中长期看，集运“格局为运价托底”的逻辑正在不断验证，关注龙头利润中枢验证后的价值修复与端到端集装箱综合物流延伸后的价值重估；推荐【中远海控H/A】。
　　同时在造箱行业24 年起整体恢复的背景下，本轮集装箱结构性短缺且短期无法缓解，同样将阶段性提振造箱需求，建议关注【中远海发】等。
　　航运高频数据：1）原油轮：VLCC 指数连续上涨；苏伊士上涨、阿芙拉下跌。
　　2）成品油轮：MR 指数继续回升，BCTI 太平洋、大西洋均上涨；LR2 运价再度回升。3）集运：SCFI 指数主要航线运价均明显上涨。4）散运：BDI 指数继续上涨，澳洲/西非铁矿、太平洋煤炭货盘增加。
　　航空数据：1）经营数据：3 月淡季需求回落导致客座率有所下滑。
　　物流数据：1）化工物流：聚酯开工率基本持平，库存略有下降；危化水运运价持续下调。2）跨境物流：浦东出港空运指数环比+1.6%。3）快递：行业Q1 量同比+25.2%，申通保持领先;行业价同比-6.3%，顺丰降幅最小。
　　投资建议：重点关注中远海能H/A、招商轮船、中远海控H/A、兴通股份、厦门国贸、盛航股份、招商南油、宏川智慧。
　　风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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