光伏设备行业年报综述：光伏阵痛期设备行业彰显业绩韧性

　　行业事件：
　　近期2023 年年报及2024 年一季报陆续发布，我们选取光伏设备行业代表性上市企业共10 家进行行业分析，分别为硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科；光伏热场环节的金博股份。
　　行业规模逐年扩大，营收利润高增长
　　从收入端来看，光伏设备行业2023 年实现营收598 亿元，同比+60%；2024Q1实现营收154 亿元，同比+39%。从利润端来看，光伏设备行业2023 年实现归母净利润113 亿元，同比+45%；2024Q1 实现归母净利润28 亿元，同比+19%。自2019 年出清531 的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系：（1）下游光伏装机增长带来新增设备需求；（2）降本增效大趋势下，技术催化设备更新迭代快，使得光伏设备脱离传统设备行业的二阶导属性。
　　盈利能力较为稳定，行业整体现金流充足
　　2023 年，光伏设备行业毛利率为35.3%，同比-0.3pct；行业净利率为19.0%，同比-2.1pct。2024Q1，行业毛利率为35.5%，同比+0.5pct；行业净利率为18.2%，同比-3.0pct。光伏设备企业盈利能力小幅下滑，但相较于主产业链盈利情况更加稳定。2020 年以来，除2022Q1 和2024Q1 外，光伏设备行业的经营性净现金流均为正，行业整体现金流充足，经营质量良好。
　　合同负债/存货高增，行业在手订单饱满
　　截至2023 年底，光伏设备行业合同负债合计为482 亿元，同比+95%，存货合计为670 亿元，同比+87%；截至2024Q1 末，行业合同负债合计为478 亿元，同比+60%，存货合计为686 亿元，同比+63%。合同负债及存货均实现高增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。
　　存货/应收账款周转天数有所提升，后续应收账款有望加速周转2021 年以来，光伏设备行业存货周转天数持续提升，主要系在手订单持续高速增长，导致存货增速快于验收增速所致。2024Q1 应收账款周转天数有所提升，主要系短期下游客户盈利承压，部分设备公司在2024Q1 采取了较为宽松的催款态度，后续随着设备公司加大催收力度，应收账款周转有望加速。
　　投资建议
　　当前主产业链公司盈利承压导致短期扩产意愿不强，但光伏技术迭代仍在进行，如低氧硅片、HJT 电池、钙钛矿电池、0BB 组件等新技术。我们认为经历过此轮阵痛期后，市场先进产能仍不足，新技术催化设备快速更新迭代，设备有望具有更长的行业景气度。我们看好光伏设备行业前景，给予“强于大市”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期的风险，新技术迭代进程不及预期的风险，竞争格局恶化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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