机械设备行业周报：行业经营相对稳健 盈利能力持续改善

　　一、市场表现回顾
　　业绩表现：23 年机械设备（SW）实现营收1.88 万亿元，同比+14.21%；归母净利润1121 亿元，同比+21.95%。单季度来看，23Q4 板块实现营收5392 亿元，同比+14.83%；归母净利润185 亿元，同比+31.49%。24Q1 板块实现营收4082 亿元，同比+14.08%；归母净利润259 亿元，同比+20.46%。收入和利润仍在持续改善，行业订单需求边际改善。
　　盈利能力：23 年机械设备（SW）毛利率为23.72%，同比+2.04pct；净利率为6.43%，同比+0.35pct。单季度来看，23Q4 板块毛利率为23.88%，同比+1.64pct；净利率为3.77%，同比+0.39pct。24Q1 板块毛利率为23.19%，同比+0.70pct；净利率为6.81%，同比+0.29pct。行业盈利能力持续改善，主要系规模效应逐渐体现、海外出口持续推动、产品结构不断优化等原因所致。
　　细分板块：23 年通用设备/轨交设备/工程机械分别实现营收同比+9.19%/+21.55%/+5.12%；归母净利润同比+7.00%/+68.54%/+38.03%。
　　24Q1 通用设备/轨交设备/工程机械营收同比+12.72%/+19.46%/+7.10%；归母净利润同比-13.58%/+102.38%/+16.82%。制造业总体处于弱修复阶段，机械行业各细分板块也均呈现一定的修复态势。其中，轨交设备以及出口占比较高的叉车、注塑机、工程机械等修复更为明显，通用设备板块复苏则相对偏弱。
　　二、细分板块表现回顾
　　轨交设备：23 年板块实现营收4013 亿元，同比+21.55%；归母净利润223 亿元，同比+68.54%；毛利率21.62%，同比+2.98pct；净利率6.48%，同比+1.63pct，业绩修复较为明显。单季度来看，23Q4 实现营收同比+23.26%；归母净利润同比+91.92%；毛利率同比+2.50pct；净利率同比+2.02pct。24Q1 实现营收同比+19.09%；归母净利润同比+102.42%；毛利率同比+3.73pct；净利率同比+1.98pct，业绩和盈利能力逐季改善。
　　24 年一季度铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资1248 亿元，同比增长9.9%，十四五期间基建投资预计跟十三五保持平稳，因此预计24 年铁路投资有望重回8000 亿元。24 年一季度全国铁路发送旅客10.14 亿人次，日均发送旅客1114.7万人次，同比增长28.5%。预计随着客运量持续修复，动车组招标回暖，轨交装备需求有望回升。
　　国家铁路局此前也表示将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。在政策的刺激下，铁路装备更新替换节奏有望进一步加速。铁路更新替换目前以动车组维修维保为主。动车组修程分为一至五级，一、二级为日常运用检修，三级以上为定期检修（高级修）。2024 年动车组高级修第一次采购项目，三、四、五级修招标量分别为32、122、207 组，四、五级修超过2023 年全年体量。预计随着客运需求提升和车次加密，未来轨交维修业务将进入爆发期。
　　工程机械：23 年板块实现营收3331 亿元，同比+5.12%；归母净利润245 亿元，同比+38.03%；毛利率25.18%，同比+3.57pct；净利率7.53%，同比+1.79pct。单季度来看，23Q4 实现营收同比+4.81%；归母净利润同比+170.43%；毛利率同比+1.17pct；净利率同比+3.25pct。24Q1 实现营收同比+6.92%；归母净利润同比+16.79%；毛利率同比+1.18pct；净利率同比+0.74pct。工程机械板块整体表现较为稳健，盈利能力改善相对明显，国际化战略仍是行业业绩增长的重要贡献。
　　根据中国工程机械工业协会的统计，24 年3 月销售各类挖掘机2.50 台，同比-2.34%。
　　其中，国内1.52 台，同比+9.27%；出口0.98 台，同比-16.2%。根据工程机械杂志CME的观测，预计24 年4 月挖机销量为1.85 万台，同比-1.5%左右。其中，国内9500 台，同比基本持平，近期市场热度有所下滑；出口9000 台，同比-2.8%，降幅环比改善。
　　国内方面，虽然24 年3 月挖机内销增速修复性正增长，但4 月中下旬以来市场热度有所衰退，国内行业恢复基础尚不牢靠，开工端改善尚不明显，不排除内销下调可能。
　　分品类来看，应用于地产和基建的中挖目前降幅仍然较大；应用于农村土地整改、市政工程项目等的小挖更新替换需求相对较好。住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，明确提出按照《施工现场机械设备检查技术规范》，更新淘汰使用超过10 年以上挖掘、起重、装载、混凝土搅拌等工程机械设备。行业内存有国二及以下标准的工程机械未来有望陆续退出市场，释放存量需求。
　　出口方面，虽然外销增速仍延续下滑态势，但预计降幅有所收窄，海外需求韧性相对较好。目前工程机械头部厂商海外收入占比接近一半左右，头部企业出口表现好于行业，收入端仍将维持增长态势，且非挖设备整体表现好于挖机行业，国内头部主机厂仍　　有望凭借高附加值产品出口带动海外收入增长。预计头部企业海外收入有望维持两位数以上增长态势，国内表现亦优于行业，全年业绩有望持续向好。
　　通用设备：23 年板块实现营收4716 亿元，同比+9.19%；归母净利润262 亿元，同比+7.00%；毛利率22.59%，同比+1.02pct；净利率5.89%，同比-0.19pct。单季度来看，23Q4 实现营收同比+8.66%；归母净利润同比-48.77%；毛利率同比+1.60pct；净利率同比-2.13pct。24Q1 实现营收同比+12.72%；归母净利润同比-13.74%；毛利率同比-1.09pct；净利率同比-1.62pct。通用设备板块收入端呈现稳健修复态势，但利润端仍有下滑趋势，整个板块复苏进展相对较慢。板块中出口占比较高的资产增速相对较好，如注塑机行业等。
　　从前瞻性指标来看，3 月企事业单位新增人民币贷款1.6 万亿元，同比-22.71%。4月制造业PMI 为50.4%，环比-0.4pct，但仍维持在荣枯线以上。其中，制造业新订单和生产PMI 指数分别为51.1%、52.9%，环比分别-1.9pct、+0.7pct，生产端开工持续修复，但市场总体需求依旧偏弱。从中观数据来看，24Q1 国内金属切削机床产量为15.3万台，同比+9.3%，延续正向增长态势；工业机器人产量为12.0 万台，同比+4.9%，增速转正。目前整个板块处于缓慢修复当中，但需求仍需巩固。
　　三、重点公司业绩
　　安徽合力（600761）：24Q1 实现营收43.05 亿元，同比+2.50%；归母净利润3.90 亿元，同比+48.27%；扣非归母净利润3.40 亿元，同比+56.29%。盈利能力方面，24Q1 公司毛利率为20.63%，同比+2.29pct；净利率9.55%，同比+2.68pct。业绩维持较快增速、盈利能力持续向好，主要系公司电动产品占比持续提升、海外市场不断拓展、零部件及后市场业务占比增长所致。
　　杭叉集团（603298）：24Q1 实现营收41.72 亿元，同比+6.17%；归母净利润3.79 亿元，同比+31.16%；扣非归母净利润3.76 亿元，同比+35.32%。盈利能力方面，24Q1 公司毛利率为20.57%，同比+2.42pct；净利率9.64%，同比+1.97pct。业绩维持较快增速、盈利能力持续向好，主要系公司收入持续增长、产品结构优化、成本控制较好所致。
　　中联重科（000157）：24Q1 实现营收117.73 亿元，同比+12.93%；归母净利润9.16亿元，同比+13.06%；扣非归母净利润7.77 亿元，同比+19.45%。盈利能力方面，24Q1公司毛利率为28.65%，同比+2.26pct；净利率8.67%，同比+0.43pct。业绩维持较快增速、盈利能力稳中有升，主要系公司海外收入占比持续提升，产品结构不断优化，挖机、高机等新兴业务贡献增长动能。
　　中国中车（601766）：24Q1 实现营收321.83 亿元，同比-0.60pct；归母净利润10.08亿元，同比+63.86%。盈利能力方面，24Q1 公司毛利率24.92%，同比+0.31pct；净利率4.72%，同比+1.49pct。一季度业绩高增，主要系公司交付产品结构优化，同时23Q1 利润占年度利润比重较小、基数较小，导致同比有较大幅度增长。
　　巨星科技（002444）：24Q1 实现营收33.1 亿元，同比+29.4%；归母净利润4.1 亿元，同比+36.7%；扣非归母净利润4.3 亿元，同比+51.4%。业绩表现较好，主要系：1）　　23Q4 的延迟发货于24Q1 实现订单确认；2）非经常损益中持有或处置交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损失达0.31 亿元；3）美国工具五金市场需求有所回暖。
　　四、行业动态跟踪
　　近日，华为与乐聚机器人宣布达成战略合作，共同探索“华为盘古大模型+夸父人形机器人”的创新应用场景。这一合作不仅体现了华为在机器人行业的深远布局，也进一步彰显了乐聚机器人在人形机器人领域的领先地位。【人形机器人联盟】4 月30 日，中国国家铁路集团有限公司披露2023 年度和2024 年一季度财务决算。
　　2023 年，国铁集团实现营业收入12454 亿元，同比增长10.5%，净利润33 亿元；2024年一季度，国铁集团实现营业收入2833 亿元，同比增长4.2%，国铁企业经营业绩持续平稳向好，经营效益大幅提升。【中国铁路】
　　五、风险提示
　　下游行业需求不及预期；原材料或零部件价格波动或短缺；海外市场需求不及预期；行业竞争加剧风险、技术变革风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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