建筑装饰行业专题报告：建企出海积极 关注国际工程板块

　　核心观点
　　政策鼓励共建一带一路，建筑企业出海积极。《“十四五”建筑业发展规划》鼓励我国建筑企业、工程设计等企业参与共建“一带一路”，提高我国企业在国际市场上的话语权和竞争力；RCEP 的生效有利于中国建筑企业进一步拓展投资领域。相较国内市场，建企出海新签合同金额增速稳步上升，23 年/24 年Q1 中国对外承包工程新签合同额分别为2645/466 亿美元，同比分别增长4.5%/7.9%；国内中国建筑业23 年/24 年Q1 新签合同金额增速分别为-2.8%/-0.03%；国内建筑企业出海竞争优势显著， 占23 年TOP250 国际承包商海外营收比重27.5%，17-23 年占比提升6.4pct。中国建筑企业在出海方面优势显著：规模优势成本低效率高，技术水平高及经验积累，较强海外适应能力。根据中国建筑业协会，美国工程新闻记录（ENR）报道，23 年全球最大250 家国际承包商共实现海外市场营业收入4285亿美元，同比增长7.7%。入选内地企业上榜数量多年位居榜首，23年入选内地企业共实现海外营收1179.3 亿美元，占国际承包商250强海外营收总额27.5%， 17-23 年营收占比提升6.4pct。
　　一带一路国家基建需求释放，24/25 年新兴和发展中经济体（中国除外）钢铁需求增长5.0%/4.0%。随着全球经济持续复苏，“一带一路”共建国家基础设施发展环境持续改善，发展需求稳步释放，2023年“一带一路”共建国家基础设施发展总指数进一步回升。基建作为钢铁重要应用领域，根据世界钢铁协会预测，24/25 年新兴和发展中经济体（中国除外）钢铁需求增长5.0%/4.0%，得益于基建投资的持续强劲增长，24-25 年印度钢铁需求将继续增长8%。
　　投资建议
　　相较传统建企，我们建议关注，海外收入增速及毛利率更高的国际工程公司。中材国际：作为水泥技术装备与工程龙头，主营业务有望成三足鼎立格局。工程技术服务：受益于全球新建及存量水泥生产线技改升级需求。到25 年境外仍有 200-250/年亿水泥 EPC 增量市场空间；存量老线技改市场空间广阔，境外20 年以上水泥熟料生产线占比近 70%；装备制造：合肥院并购加快推进整合，装备业务市占率有望提升，到 25 年水泥装备全球市场规模预计约 350-400 亿元/年；生产运营管理：矿山政策趋严释放矿山运维需求，水泥运维服务受益于新建水泥线运维及售后和备品备件需求。北方国际：蒙煤贸易业务有望受益于蒙煤进口量高增及煤价回升，国际工程承包业务，电力运营业务稳步推进。23 年公司销售焦煤 531 万吨，同比增长194%；截止24 年5 月7 日，满都拉口岸过货量达259.8 万吨，同比增长60.8%，在自治区各口岸中增速保持第一。中钢国际：冶金工程出海龙头，海外新兴发展中国家钢铁增量需求，叠加宝武入主产业链整合。中钢国际作为冶金工程领先企业，23 年公司海外业务营收占比、新签合同额占比再创新高。海外新兴发展中国家钢铁需求旺盛，24-25 年全球(除中国外)钢铁需求同比增长3.5%。
　　风险提示
　　地缘政治风险，当地法律合法性风险，海外项目建设不及预期风险；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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