协鑫集成(002506)：一体化布局经营韧性凸显 出货排名重归前10

　　事件一：公司近日发布2023 年年报，实现营业收入159.68 亿元，同+91.15%，实现归母净利润1.58 亿元，同+165.89%，实现扣非归母0.69亿元，同+118.81%；2023 年第四季度，实现营业收入65.56 亿元，同+82.80%，环+72.25%，实现归母净利润0.15 亿元，同-90.50%，环-50.71%，实现扣非归母-0.55 亿元，同+69.42%，环-308.84%。
　　事件二：公司近日发布2024 年一季报，实现营业收入29.47 亿元，同+89.97%，环-55.05%，实现归母净利0.24 亿元，同-10.18%，环+60.01%，实现扣非归母0.16 亿元，同-17.07%，环+128.26%。
　　公司国内外品牌渠道优质，积极推进一体化布局，出货重回行业前十。公司积极推进一体化产能布局，芜湖投建的一期10GWTOPCon 产能于2023 年10 月投产，于年底全面达产，公司阜宁基地12GW 高效大尺寸组件产能于2023 年11 月全面投产并达产，截止报告，公司形成10GWN 型高效电池片产能与30GW 高效组件产能，有效助力公司出货增长。公司凭借优质的产品、品牌渠道，在国内外市场销售实现快速增长。2023 年公司实现全年出货16.42GW，重回行业前十出货。
　　产研协同，组件产品生态丰富。电池技术方面，公司紧跟TOPCon 技术迭代，保持第一梯队，同步开展 GPC 及叠层电池和组件的技术研发和产品开发工作。组将方面，公司开发182、210 大尺寸的TOPCon 单双玻组件，采用反光膜带、涂釉网格、反光汇流条、双镀膜玻璃等先进技术提升组件效率。同时针对组件产品的不同使用场景全面创新，“莲花”组件能有效降低光伏组件积灰所导致的发电损失和热斑风险，BIPV 组件“鑫福顶”已完成小批量试产，具备规模化量产能力。
　　调整储能业务战略，储能项目储备丰富。公司调整储能业务战略，产研与市场并进，国内和海外双线推进。截止2023 年底，对接国内外客户近千个、海外认证近百项，全年实现储能储备项目超过1GWh。公司在昆山平谦产业园建设制造基地，配备年产能2.5GWh 的储能集装箱组装线，预计将于2024 年上半年投产，市场与产研协同扩张，强化公司经营层面韧性。
　　投资建议：公司围绕N 型展开一体化布局，出货与营收实现快速增长，光储协同发展强化公司经营韧性。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为246.92 亿元、274.64 亿元、336.16 亿元，；归母净利润分别为2.81 亿元、4.62 亿元、6.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.05 元、0.08 元、0.11 元，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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