快递行业2024年4月数据点评：中通聚焦服务质量提升 韵达连续两个月业务量增速领先 持续看好龙头公司中长期价值

　　行业：4 月业务量增速22.7%，单票收入同比下降11.8%。1）行业业务量：
　　4 月完成业务量137 亿件，同比增长22.7%；1-4 月累计看，完成业务量508.1 亿件，同比增长24.5%。2）行业收入：4 月行业收入1094.4 亿元，同比增长15.7%，1-4 月累计收入4211.3 亿元，同比增长16.9%。3）单票收入：4 月单票收入7.99 元，同比下降11.8%，1-4 月票均8.29 元，同比下降12.5%；分产粮区看，广东4 月单票收入7.18 元，同比下降9.5%（-0.75元），环比减少0.08 元，浙江4 月单票收入4.49 元，同比下降10.24%（-0.51元），环比下降0.14 元，其中义乌4 月单票收入2.44 元，同比下降13.16%（-0.37 元），环比减少0.09 元。4）行业集中度：4 月CR8 指数85，较1-3月下降0.1；4 月份额：圆通（15.7%）>韵达（14%）>申通（12.6%）>顺丰（7.5%）；24 年1-4 月累计份额：圆通（15.19%）>韵达（13.5%）>申通（12.43%）>顺丰（7.84%）。注：根据邮政局网站，2024 年1 月起，部分邮政快递企业调整快递业务口径，同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。
　　上市公司业务量表现：韵达连续两个月增速领先。4 月业务量同比增速：韵达（31.8%）＞申通（29.2%）＞圆通（23.8%）＞行业（22.7%）>顺丰（6.1%），韵达连续两个月增速超30%，且领跑A 股快递公司；顺丰4 月不含丰网件量同比增速17.37%。1-4 月业务量累计同比增速：申通（34.5%）>韵达（29.9%）>圆通（24.6%）>顺丰（3.9%）。
　　单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。4 月单票收入：圆通2.3 元，同比-2.8%（-0.07 元）；韵达2.05 元，同比-15.6%（-0.38 元）；申通2.05 元，同比-12.4%（-0.29 元）；顺丰15.67 元，同比增长3.3%，顺丰不含丰网单票收入同比-4.86%。1-4 月累计单票收入：圆通2.43 元，同比-4.3%（或-0.11 元），韵达2.2 元，同比-15.9%（或-0.41 元），申通2.17 元，同比-12.3%（或-0.3 元），顺丰16.34 元，同比+3.2%（或+0.5 元）。
　　中通披露一季报：1）盈利水平：24Q1 调整后净利润22.24 亿元，同比增长15.8%，单票调整后净利润0.31 元，同比增长0.01 分。24Q1 单票扣非快递净利：中通0.31 元>圆通0.18 元>韵达0.08 元>申通0.04 元。2）业务导向：Q1业务量71.71 亿件，同比增长13.9%，市场份额19.3%，较此前有所下降。
　　24Q1 单票快递收入1.36 元，同比下降2.5%（或0.04 元）。公司表示坚持“不做亏本件”底线，单票收入下降幅度为行业中较低。同时，件量份额虽下降，利润份额却有提升，证明战略有效性。
　　投资建议：1）我们延续行业判断：业务量：电商快递行业显现了超预期的需求韧性。价格：我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于23 年或呈现缓和。格局：我们分析中国快递市场，内需足够大，海外可拓展，可以容纳当前核心市场企业。2）对于电商快递，我们此前强调龙头性价比凸显。我们认为市场捕捉到中通快递提出“24 年初公司将战略重点转移到服务质量上”的信号，预期或有效推动行业利润端改善。结合所处位置，我们建议重点关注韵达股份，公司连续两个月业务量增速超过30%，有望继续推动单票成本、费用的下降从而带来业绩释放空间。同时，继续看好行业龙头中通快递、圆通、关注申通继续优化力度。3）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。公司在高端时效快递领域内占据强壁垒优势，同时具备全矩阵综合物流服务的能力，经济顺周期启动预期会有效拉升公司收入增速，同时基于公司固定资产规模明显领先于同行，利用率的提升也会带来净利率的上行，此外我们预计在24 年下半年，鄂州机场转运中心投产1 年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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