家电行业23年报及24年一季报总结：经营稳健 盈利能力持续提升

　　整体情况
　　23A/24Q1 整体营收增速分别为8.3/9.1%，行业整体较2022 年提速增长，家电各子行业均连续四个季度保持正增长。23A/24Q1 毛利率分别为27.4/26.4%，同比增加1.6/1.2pct，行业毛利率提升，主要因为原材料成本下降、企业降本增效、产品结构升级等因素。23A/24Q1 期间费用率为17.2/16.9%，同比+1.0/+0.47pct。其中，销售费用率23A/24Q1 分别为10.7/10.2%，同比+0.75/+0.25pct。外销各品类品牌化出海，加大市场营销投放，内销小家电品类竞争加剧，投放费用率抬升。23A/24Q1 行业归母净利润同比增长16/14%，归母净利率为8.2/7.7%,同比提升0.5/0.3pct。分品类看，白电、厨电及电工照明板块归母净利润稳健增长，清洁电器24Q1归母净利润提速增长，黑电盈利能力承压，小家电业绩季度同比增速波动较大。
　　细分行业
　　白电：外销景气延续，内销空调出货端表现较强，冰洗稳健，盈利能力持续提升。23A/23Q4/24Q1 营收增速分别为+9.0/+11.9/+9.6%，营收均稳健增长。
　　据产业在线数据，23A/24Q1 空调、冰洗、洗衣机内销出货量同比分别+13.8/+17.0%、+5.5/+8.3%、+3/+0.3%，2024Q1 空/冰/洗外销出货量同比分别+21.8/+27.4/+30.4% 。23A/23Q4/24Q1 归母净利润增速分别为+18.0/+28.9/+16.3%，增速均快于营收增速，主要由于毛利率提升带动归母净利率提升。
　　黑电：均价提升带动营收稳健增长，盈利能力有所承压。23A/23Q4/24Q1 营收增速分别为+7.0/+7.0/+5.1%。据奥维睿沃数据，23A/24Q1 彩电出货量同比分别为-3.5/-0.8%，其中中国市场分别为-11.5/-3.1%，海外市场分别为-1.3/-0.2%。据奥维云网数据，23A/24Q1 中国市场彩电均价分别提升13.1/18.9%，据海关总署数据，23A&24Q1 彩电出口均价分别提升2.2/7.2%。
　　23A/23Q4/24Q1 归母净润增速分别为+1/-21.5/-12.6%，短期承压较大。
　　厨电及电工照明：量增驱动行业稳健增长，龙头企业抢占份额，行业整体降本增效，盈利能力增强。B 端精装修渠道承压，但C 端零售和B 端工建渠道保持增长。华帝股份23Q4/24Q1 实现收入增长15.54%/15.60%，快于大盘，公司线下下沉渠道布局建设稳步推进收入实现高增，线上注重运营效率提升和创新宣传快速增长，整体收入快速增长。照明龙头企业把握“无主灯”的场景创新进行产品组合销售，同时进行零售渠道门店升级和拓展，增速快于行业水平。
　　清洁电器：扫地机内销以价换量提升渗透率，驱动增长，外销推新卖贵，量价齐增，整体盈利能力稳健；洗地机内销经历价格战，量增价减，盈利承压， 但外销量价齐增。行业23A/23Q4/24Q1 营收增速分别为+10.03/+6.71/+20.90%，归母净利润增速分别为-7.59/-22.71/+31.31%。行业出现分化， 23A/23Q4/24Q1 石头科技归母净利率同比　　+5.85/+8.61/+4.05pct，科沃斯归母净利率同比-7.13/-10.91/-1.51pct。
　　24Q1 科沃斯归母净利率下滑幅度缩小，行业归母净利恢复快速增长。
　　小家电：外销驱动增长，内销竞争加剧盈利能力承压。23A/23Q4/24Q1 营收增速分别为+4.70/+13.33/+10.69%，营收稳健增长。内销方面，据奥维云网推总数据，厨房小家电23A/24Q1 零售量同比-1.8/+6.1%，零售额同比-9.6/-0.6% ， 均价同比-8.0/-6.3% 。毛利率23A/23Q4/24Q1 分别为28.49/28.23/27.97%，同比+1.05/-0.90/-1.43pct，23Q4 起行业毛利率下降。
　　投资建议
　　看好白电板块，内销空调表现超预期，竞争格局预计保持稳定，外销需求持续向好，推荐标的【海信家电】、【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】、【奥马电器】、【长虹美菱】；
　　看好清洁电器板块，扫地机品类内销以价换量持续提升渗透率，市场集中度高盈利能力稳定；外销推新卖贵量价齐增，推荐标的【石头科技】、【科沃斯】；
　　建议关注黑电板块，奥运会、欧洲杯等体育赛事有望带动24 年销量稳增，中高端、大屏化占比提高驱动均价提高，内资厂商或凭借产业链优势实现全球份额提升。推荐标的【海信视像】、【极米科技】；建议关注厨电及电工照明板块，龙头渠道拓展持续获取市场份额，照明产品场景定义创新，增强连带销售，推荐标的【华帝股份】、【公牛集团】、【欧普照明】，建议关注【老板电器】、【佛山照明】；建议关注小家电板块，需求有所回暖，关注厨房小家电标的【新宝股份】、【小熊电器】、【九阳股份】、【苏泊尔】，个护按摩小家电标的【倍轻松】、【飞科电器】、【荣泰健康】，智能家居小家电标的【萤石网络】。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、市场竞争加剧、房地产政策波动、以旧换新政策不及预期、原材料价格上涨、海运运力紧张、研发成果不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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