建筑材料行业专题研究：23年营收利润有所下滑 期待24年基本面／估值双升

传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现2023 年我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收6959 亿元，同比下降0.8%，降幅有所收窄。2023 年归母净利润413 亿元，同比下降27.4%，利润空间进一步受到挤压。受地产需求持续下滑影响，2024Q1 建材行业承压仍较大，营收/归母净利润分别为1260/31 亿元，同比-12.5%/-47.4%。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。新材料下游需求成长性更优，随着供需格局优化，新能源及医药上游材料公司业绩实现高增，产业链景气度较高。
传统建材：玻璃、消费建材业绩增长，24Q1 水泥玻纤或已完成筑底1） 消费建材：23 年收入/归母净利润同比+2.7%/+4.5%，24Q1 收入/归母净利润同比-0.1%/-1.2%，毛利率/净利率27.1%/5.9%；23 年石膏板/涂料/防水收入增速位列前三，管材收入同比下滑，主要受B 端下滑拖累，反映竣工端需求好于开工端，C 端需求好于B 端，23 年管材/石膏板盈利同比增长。我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，中长期来看，我们认为改造对于行业的带动作用将逐步体现，头部企业渠道布局所带来的竞争优势已在业绩中逐步体现，同时部分企业通过品类扩张所带来的中长期成长性也值得关注，推荐东方雨虹、三棵树、北新建材、亚士创能、蒙娜丽莎等。
2） 水泥：23 年收入/归母净利润同比-5.7%/-41.4%，24Q1 收入同比-26.0%，利润已出现亏损，毛利率/净利率13.4%/-2.5%，24Q1 价格水平下行业出现大面积亏损，我们预计价格向下空间较为有限，Q2 环比有望好转，24 年水泥价格弹性仍较大。当前部分 A 股水泥公司及港股水泥公司股息率维持在较高水平，水泥板块具备进可攻，退可守的优势。推荐华新水泥、海螺水泥，以及区域格局占优的青松建化，建议关注出海布局较优的西部水泥。
3） 玻璃纤维：23 年收入/归母净利润同比-4.2%/-51.5%，24Q1 收入/归母净利润同比-2.8%/-63.5%，毛利率/净利率18.7%/5.8%。24Q1 玻纤价格已降至历史相对底部区域，我们认为当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，同时行业冷修也有望加快，进一步降低供给压力，中长期随着应用领域拓展，需求仍有较好成长性。推荐中国巨石，长海股份。
4） 玻璃：23 年光伏玻璃收入/归母净利润同比+34.2%/+10.2%，24Q1 收入/归母净利润同比+5.9%/+9.5%，毛利率/净利率为17.4%/9.5%；浮法收入/归母净利润同比+14.9%/+7.5%，24Q1 收入/归母净利润同比+7.3%/+8.3%，毛利率/净利率为21.9%/8.3%。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，短期浮法玻璃盈利仍有韧性，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。
新材料：新能源及药用领域上游需求较景气，重视长期成长性新材料下游需求结构相对多元，部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性，23 年光伏玻璃、药用玻璃、石英材料龙头企业利润环比进一步提升，我们认为：a）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而药用玻璃有望持续受益于中硼硅渗透率提升，当前估值优势或已逐步显现，推荐山东药玻；b）消费电子下游需求有望逐步回暖，中长期电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量，推荐凯盛科技；c）“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快，建议关注鲁阳节能、北京利尔。
风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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