有色金属行业周报：宏观氛围回暖+房贷新政刺激 有色价格持续上行 关注宏观及资源端驱动的行情

贵金属：美国4 月CPI 环比增速低于预期，零售销售月率低于预期，市场对美联储降息预期升温，关注黄金投资机会
本周COMEX 黄金上涨2.23%至2,419.80 美元/盎司，COMEX 白银上涨11.90%至31.78 美元/盎司。SHFE 黄金上涨0.62%至564.86 元/克，SHFE 白银上涨3.17%至7,649.00 元/千克。
本周NYMEX 铂价格上涨8.87%至1,094.70 美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨8.30%至256.35 元/克。NYMEX 钯价格上涨3.16%至1,013.00 美元/盎司，我国钯价格上涨1.42%至263.40 元/克。本周金银比下降8.64%至76.15。本周SPDR 黄金ETF 持仓增加212,829.55 金衡盎司，SLV 白银ETF 持仓减少2,787,204.90 盎司。
美国4 月CPI 同比增长3.4%，符合预期，低于前值的3.5%；环比增长0.3%，低于预期与前值的0.4%。从分项上看，食品指数继 3 月份上涨 0.1%之后，4 月份持平；4 月份能源指数上涨1.1%，涨幅与3 月份持平。4 月份除食品和能源外的所有商品指数上涨 0.3%， 4 月份住房指数增长了0.4%，是除食品和能源以外的所有项目指数月度增长的最大因素。
美国4 月核心CPI 同比增长3.6%，符合预期，低于前值的3.8%；环比增长0.3%，符合预期，低于前值的0.4%。住房指数比去年增长了 5.5%，占所有项目扣除食品和能源指数12个月总增幅的三分之二以上。其他较去年增长显著的指数包括机动车辆保险（+22.6%）、医疗保健（+2.6%）、个人护理（+3.7%）和娱乐（+1.5%）。
同时美国4 月零售销售月率录得0%，低于预期的0.4%及修正后前值0.6%。不包括汽车和天然气在内的4 月份销量下降0.1%，低于市场普遍预期的0.1%增幅。
CPI 数据公布之后，市场对美联储今年9 月降息的预期呈现升温。本周公布的美国4 月PPI，受服务及商品价格的上行影响，同比增长符合预期，而环比增长超预期， CPI 数据缓解了市场对于美国通胀持续抬头的担忧，对后续降息予以支持。
而4 月份零售销售弱于预期，进一步加剧了人们在通货膨胀和利率上升的情况下对消费者状况的担忧，另外近期的非农就业及周度初请失业金人数呈现走弱迹象，共同令市场对今年美国降息信心增强。
基本金属：宏观情绪缓和+矿端再趋紧+政策刺激，沪 铜周中刷新历史记录，继续关注资源端推动的行情本周LME 市场， 铜、铝、铅、锌分别较上周上涨6.72%、3.99%、3.46%、3.33%至10,715.00 美元/吨、2,621.00美元/吨、2,302.50 美元/吨、3,043.00 美元/吨。
本周SHFE 市场， 铜、铅、铝、锌分别较上周上涨4.05%、3.46%、1.30%、0.67%至84,250 元/吨、18,695 元/吨、20,995 元/吨、23,880 元/吨。
铜：宏观氛围回暖矿端持续趋紧，房贷新政刺激沪铜价格大幅抬升，继续关注资源端推动的行情
宏观方面，周中美联储降息预期升温，周四道指首次站上40000 点，然而周末出现大反转，美联储理事鲍曼表示，如果通胀停滞或走势反转则愿意加息，通胀将在一段时期内继续保持在高位，劳动力市场的再平衡进程已经放缓；国内方面，30年期超长期国债正式发行，以支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，4 月规模以上工业增加值同比增6.7%，国民经济运行延续回升向好态势。
目前矿端问题依旧是铜的主要矛盾点之一，根据百川数据，当前进口铜精矿TC 较上周的2 美元/吨持平，持续保持低位。本周资源端扰动仍然存在，一是美国原住民组织提出诉讼反对力拓拟建的亚利桑那（Arizona）铜矿；二是秘鲁新任总统强硬表示，除非第一量子放弃针对巴拿马铜矿的国际仲裁，否则将不会与第一量子就项目重启展开谈判，巴拿马铜矿复产前景受阻，此外由于巴拿马运河水的较低水位，进一步增加了南美地区铜矿供应的风险。此外，本周COMEX 铜期货上演了历史性的逼空行情，周三（15 日）COMEX 铜期货创出历史新高；国内，央行发布房贷新政，取消全国首套房和二套房商贷利率下限，下调公积金贷款利率 0.25 个百分点，外加铜供应短缺及制造业回暖，推动沪铜在17 日盘中刷新了2006 年5 月15 日以来的历史新高至84500 元/吨。
消费端，本周价格迅速上行对下游需求短期有所抑制，观望情绪浓厚，根据SMM 调研，五一期间停产放假的精铜杆企业在上周尾及本周内陆续复产，本周开工率如期回升，接近节前水平，但是同比仍然出现下滑。
库存方面，本周上期所库存较上周增加644 吨或0.22%至29.10 万吨。LME 库存较上周增加200 吨或0.19%至10.37 万吨，较去年同期增长19.65%。
铝：云南电解铝复产继续推进，电力供应好转
供应端，由于云南省电力供给好转叠加铝价高位，刺激当地冶炼厂第二轮复产陆续启动，内蒙古动力闪燃事故影响的产能继续恢复。根据百川数据，本周电解铝开工产能较上周增加6 万吨，目前已有企业仍在复产，且新疆与广西各一家冶炼厂早前因检修等原因停产的产能重新投产加。另外5 月贵州地区及7 月四川地区电解铝厂技改、内蒙古华云三期预计于5 月进行首台电解槽通电启动，预计也将带来增量。总体而言，根据统计局数据，4 月，中国电解铝产量为358 万吨，同比增长7.2%，产量整体呈现增长。
需求端，下游部分板块仍受此前铝价上行的影响导致消费有所抑制，但是近期企业铝棒、铝板产量有所增加，本周铝板行业开工率较上周提升，一定程度上拉动了需求的增加。终端方面，发改委推动所有增发国债项目于今年6 月底前开工建 设，提升需求预期，国内汽车出口表现仍较好。
本周氧化铝价格较上周略有上行，氧化铝平均价格较上周增加109.69 元/吨至3697.88 元/吨，氧化铝利润较上周增加187元/吨至829 元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周增加约50元/吨，达到20649 元/吨，但是由于氧化铝价格继续上涨，电解铝利润较上周减少152 元/吨至2787 元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周增加3,936 吨或1.86%至21.56 万吨。LME 库存较上周增加189,425 吨或20.96%至109.33 万吨；较去年同期增长95.58%。
铅：再生铅原料供应紧缺，当月合约交割使库存继续增加，消费边际转弱或制约铅价
云南驰宏锌锗于5 月9 日停产检修，预计将于5 月19 日左右复产。白银有色自5 月8 日开始减产检修，计划月底结束。本周国产和进口铅精矿TC 价格暂时保持稳定，但原生铅仍存在供应问题，因矿端紧张和冶炼利润低。需关注国内矿山的复产进度。废旧电瓶到货情况持续不佳，价格持续上涨，但部分持货商担心价格下跌，因此高价出货。高废旧电瓶价格支撑了国内铅价成本，加上一些厂家因原料问题有检修计划，虽然铅价带动了利润的小幅修复，但再生铅的利润仍受限制。总体而言，预计供应端将有一定增量，但在传统消费淡季下，消费转弱可能制约铅价。
库存方面， 本周上期所库存较上周增加10,660 吨或17.14%至72,871.00 吨。LME 库存较上周减少21,675 吨或9.24%至212,900.00 吨，较去年同期增加533.63%。
锌：矿原料偏紧及冶炼利润低位带来供应端缩减，政策利好效果还需观察
在矿端扰动频发之下，目前锌矿偏紧的状态仍在延续。本周进口矿TC 较上周持平于20 美元/吨，国产矿TC 较上周五下降30 元/吨至2910 元/吨，较上周均价仍在下行，在此背景下冶炼厂利润也受到压缩。锌矿的紧张已向冶炼端传导，部分地区炼厂原料库存紧张，多数在10 天左右，根据安泰科数据，3 月我国锌及锌合金产量同比下降5.2%，主因冶炼利润压缩导致冶炼厂开工率下调，并陆续开启检修，整体呈现减量。
本周，锌价略微上涨，加工费处于低位并保持相对稳定。但在5 月份，锌市场仍将面临原材料和利润的双重压力，冶炼厂目前基本处于不满产状态。此外，不能排除未来会有更多冶炼厂进行检修减产的情况出现。在5 月下旬，云南和陕西将有部分经历检修的冶炼厂计划恢复生产，国内整体的锌锭供应仍然相对充足，社会库存水平也保持较高水平。
消费端，下游消费市场在节后有所改善，同时政策方面也出现了利好。在此背景下，氧化锌开工略有提升，但是受制于原材料紧缺与新订单不足影响；镀锌企业受到房贷新政的影响，开工率有望回升；而压铸锌合金企业比较谨慎，处于观望状态；电子级和电池级氧化锌的订单稳定；广东地区由于受到环保管控影响，下游厂家处于半停状态。
库存方面，本周上期所库存较上周减少612 吨或0.47%至130,566.00 吨。LME 库存较上周增加7,425 吨或2.95%至259,375.00 吨，较去年同期增长448.94%。
小金属
镁：供大于求导致价格下滑， 供需双方处于僵持阶段镁锭价格较上周下跌0.60%至19,990 元/吨。本周，镁锭市场价格整体保持稳定，上周四价格稍有下降，主要由于市场整体开工率有所增加因而产量提高，导致供大于求。周初，下游客户持观望态度，市场需求保持偏弱，随需求按需采购。随着工厂开工率的提高，市场逐渐稳定，但由于下游需求不足的影响，价格出现小幅下降。预计后期市场供应量会随着开工率的提高而小幅增加，但在下游需求没有明显改善的情况下，供大于求的状态短期内难以转变。我们预计下周金属镁价格将以平稳为主，并且会有小幅波动。
钼、钒：前期高价格导致消费端需求有限，市场进入理性回调阶段
钼铁、钼精矿价格较上周分别下跌1.64%、1.87%至24.05万元/吨、3,670 元/吨。本周钼市场的价格出现回调趋势。周初，受消费需求谨慎跟进的影响，钼价相对平稳。随后，尽管主流钢厂的进场招标量有所增加，但下游对高价原材料的接受程度有限。加之海外钼价小幅回落震荡，导致钼价经历理性回落整理。目前市场的僵持博弈状态依然持续，业内关注钢招价格动态，预计短期内钼铁价格将可能保持弱稳态势。
五氧化二钒价格较上周下跌2.98%至8.15 万元/吨，钒铁价格较上周下跌2.14%至9.15 万元/吨。钒电池指数价格较上周下跌1.21%，报收1347.88。本周五氧化二钒市场呈现弱势下滑趋势，主要原因是受到钢厂压价导致原材料采购价格受到压力，以及下游的谨慎态度。本周钒铁市场表现走弱，主要是由于市场需求低迷，上游出货不畅，成交量较少。由于近期钒铁市场成本支撑不足，缺乏需求，观望氛围较浓，预计钒市场短时间内或淡弱运行。
投资建议
美国4 月CPI 环比超预期下降，零售销售月率低于预期，市场对美联储降息预期升温，中长期去美元化及地缘政治风险仍支撑金价表现，同时关注美国银行业风险，关注黄金配置机会。受益标的：【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
短期市场对降息预期提升，驱动银价上行。中期看光伏对白银消费的驱动作用可观，同时降息时点渐近，白银配置价值值得关注。受益标的：【盛达资源】。
短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC 延续下行，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【洛阳钼业】、【西部矿业】、【铜陵有色】。
云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，去库及需求端表现预期支撑铝价。受益标的：【中国铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【天山铝业】、【南山铝业】。
镁价上行令供应端利润得到修复，关注后续需求端跟进情况。中期而言，汽车轻量化对镁合金构件的需求将带动镁消费长期增长空间。受益标的：【宝武镁业】。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。
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