家用电器研究双周报：白电景气延续 配置价值凸显

　　白电景气延续，配置价值凸显
　　市场表现层面：2024 年以来(截至5 月17 日，下同)，家电板块整体涨幅18.52%，同期大幅跑赢地产指教，两者走势背离反映家电资产稀缺性（高分红+业绩稳+低估值，经济磨底期的避风港）。目前地产政策正在加大转向力度，有利于家电板块的业绩和估值向上弹性。5 月以来家电板块跑输同花顺全A1.18%，行业呈现结构性亮点，白电内外销延续向好趋势，可选类家电表现平淡。基本面角度：（1）白色家电景气确定性强：24 年1-7 月行业排产同比高增、海外需求延续高增、企业渠道库存水位偏低，白电全年业绩释放确定性强，展望24 年，白电龙头高股息+低估值+业绩确定性多重共振，看好白电板块估值持续上修。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来：大厨电（与地产关联度高）基本面反转仍需等待行业景气复苏，主要关注竣工逆风期结束拐点；生活/厨房类小家电（与居民收入关联度高）3 月消费表现整体平淡，预计24年业绩整体较为平稳。
　　个股选择方面，建议关注：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器；（2）可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技；（4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。
　　基本面：空冰洗刚需品类韧性较强，可选品类略有承压大白电出厂口径（空冰洗）：1）空调：4 月空调：内外销延续增长趋势。4 月家用空调出货2194 万台（yoy+22%），1-4 月累计同比+20%，其中4 月内销1210 万台（yoy+14%），同比延续增长，内销增长主要系渠道备货旺季，1-4月内销累计同比+16%；4 月空调出口984 万台（yoy+35%），1-4 月累计同比+25%，出口增长主要系红海危机等地缘政治下提前备货+人民币汇率低位+欧美补库及东南亚经济向好等多因素利好；2）冰箱/洗衣机：3 月冰箱/洗衣机出货量同比+16%/+9%，冰箱/洗衣机出货量1-3 月累计同比+18%/+11%，其中3 月冰箱/洗衣机内销分别同比+12%/+3%，外销分别同比+20%/+16%。内销同比增长主要系以旧换新补贴落地+原材料上涨促使渠道提前备货；外销在3 月同比增速延续，依然表现强势，维持增长主因系同期低基数+市场需求回升+产品价格优势。
　　大家电零售口径（空冰洗彩厨）：空调、冰箱、洗衣机、彩电、大厨电3 月全渠道销额分别同比+1%、+5%、+15%、0%、-3%，全渠道销额1-3 月累计分别同比+1%、+9%、+10%、+13%、0%。刚需品类整体保持正增长，其中冰箱、洗衣机增速较快。
　　厨房小家电：厨房小家电3 月全渠道销额同比+9%，全渠道销额1-3 月累计同比+3%。小家电消费有所回暖，但整体偏可选，经济复苏缓慢+上年较高基数下业绩整体有所承压。
　　清洁电器：清洁电器3 月全渠道销额同比+36%，全渠道销额1-3 月累计同比+22%。行业整体量价同比大幅提升，增长势头明显上扬。
　　风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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