均胜电子(600699)：安全龙头 智驾先锋

　　投资要点：
　　全球汽车电子及汽车安全领域Tier 1 供应商，盈利能力提升。公司成立于2004 年，目前深耕汽车零部件行业接近二十年，业务布局覆盖汽车安全和汽车电子两大板块，其中公司汽车被动安全全球市占率排名第二，为行业龙头；公司把握汽车电动智能化趋势，持续开拓智能驾驶、智能座舱、车路协同、BMS 等高成长性业务。公司2023 年实现营收/归母净利润557.3/10.8 亿元，同增长11.9%/174.8%，盈利能力持续提升。
　　智能驾驶大时代来临，公司在感知层、决策层、网联层多点布局，全面受益。受益于多重催化，智能驾驶渗透率持续提升。政策端，L3/L4 级别智驾准入规范发布，高阶智能驾驶渐行渐近；技术端，BEV+Transformer 路线收敛，国内车企技术逐步成熟；商业端，城区NOA 及通勤模式功能密集上车，同时叠加特斯拉FSD 加速入华进度，智能驾驶行业有望迎来拐点。公司重点布局感知层、决策层、网联层。1）智驾域控：公司把握行业扩容及竞争格局分散带来的机遇，绑定高通、地平线等多家芯片供应商，加速推进产品落地，预计2025 年贡献业绩。2）激光雷达：战投图达通布局，产品已搭载于蔚来ET5、ET7 等多款重点车型。3）智能网联：全球最早实现5G+C-V2X 量产，先发优势明显，同时持续推进产品迭代，新获订单近100 亿元，进入收获期。
　　进入华为鸿蒙座舱核心供应链，座舱域控制器放量可期。华为通过零部件供应、HI 模式、鸿蒙智行（智选车）三种模式深度赋能车企，凭借全栈技术研发能力、强大的品牌影响力和客户基础、成熟完善的销售网络体系，有望进一步提升智能汽车业务市占率。公司从2021 年牵手华为，深度合作，目前已成为华为鸿蒙座舱核心供应商，已搭载于智界、问界、阿维塔品牌多种新车型，中性假设下，我们测算公司华为座舱产品2024 年、2025 年分别贡献8.4 亿元、30.8 亿元营收。
　　BMS 积累深厚，800V 高压平台有望贡献新增量。新能源汽车渗透率持续提升，充电焦虑成为发展重点，800V 高压平台迎来发展机遇。我们测算2027/2030 年国内800V 高压车型销量分别达718/1144 万辆，对应渗透率达55%/65%。同时，高压平台单车价值量较400V 平台提升近6500 元，进一步推动市场扩容。公司BMS 及800V 高压平台量产经验丰富，覆盖保时捷、宝马等国际大客户，全生命周期订单超220 亿元，有望逐步贡献业绩增量。
　　汽车被动安全龙头地位稳固，盈利能力企稳回升。公司为汽车被动安全领域龙头，2021-2022 年受疫情扰动影响，盈利能力下滑，目前公司通过优化全球产能布局、整合供应链、加强费用管控等方式降本增效，盈利能力企稳回升。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026 年归母公司净利润14.4/19.5/25.1 亿元，同比增长32.5%/35.5%/29.3%，对应EPS 为1.02/1.38/1.78元，PE 为16.2/12.0/9.3 倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：智能汽车销量不及预期；订单交付不及预期；海外地区政策风险；商誉减值的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。