电子周报：英伟达FY25Q1业绩超预期；微软推出全新WINDOWS11AIPC

　　核心观点
　　半导体：英伟达FY25Q1 业绩超预期，生成式AI 需求持续旺盛，Hopper 向 Blackwell 顺利切换投产，AI 算力板块持续高景气；消费电子：微软举行新品发布会和Build 开发者大会，推出全新Windows 11 AI PC，Copilot+PC 加速AI PC 发展浪潮；汽车电子：小鹏发布端到端大模型，北京市智能网联政策先行区正式开放智能网联重型卡车编队行驶申请，产业配套政策和企业研发催化高阶自动驾驶发展。
　　行业动态信息
　　1、半导体：英伟达FY25Q1 业绩超预期，AI 算力板块持续高景气
　　2024 年5 月23 日，英伟达发布2025 财年第一季度财报。1）单季度营收260.4 亿美元，同比+262%，环比+18%，大幅超出此前240 亿美元指引。Non-GAAP 毛利率78.9%，同比+12.1pct，环比+2.2pct；Non-GAAP 净利润152.4 亿美元，同比+462%，环比+19%。其中，1）数据中心：营收达226 亿美元，同比+427%，环比+23%，创历史新高；2）游戏和AI PC：营收26 亿美元，同比+18%，环比-8%；3）专业视觉：营收4.27 亿美元，同比+45%，环比-8%；3）汽车和机器人：营收3.29 亿美元，同比+11%，环比+17%。数据中心业务实现大幅度增长，主要系对AI训练和推理需求强劲且不断加速，Hopper GPU 出货持续提升。同时，公司宣布6 月7 日盘后对普通股按照“1 拆10”比例拆股，降低投资门槛。并将其季度现金股息从每股0.04 美元增至每股0.10 美元（拆股后0.01 美元）。展望2025 财年第二季度，公司收入预计将达到 280 亿美元，上下浮动 2%（超出268 亿美元市场预期）；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.8% 和75.5%，分别上下浮动 50 个基准点；全年毛利率预计处于 75%。
　　当前，云服务商持续加大AI 投入，并且生成式 AI 已扩展至消费互联网公司、主权 AI、汽车和医疗客户，创造多个价值数十亿美元的垂直市场，AI 算力芯片需求愈加旺盛；公司芯片迭代速度加快， 已发布 NVIDIA Blackwell 平台并全面投产， 预计将在FY25Q2 开始发货持续贡献规模化收入；并发布适用于 InfiniBand和以太网的 NVIDIA Quantum-X800 和 NVIDIA Spectrum-X800系列交换机，专门针对万亿参数级的 GPU 计算和 AI 基础设施进行了优化，带动超大规模AI 切入以太网专用数据中心，进一步增厚业绩贡献。我们认为，生成式AI 需求持续旺盛，Hopper 向Blackwell 平台顺利切换投产，公司有望迎来持续的业绩高成长。
　　重点关注：1）英伟达高增带来的相关产业链增长机遇。2）国产算力产业链进展与替代机遇。
　　2、消费电子：微软推出Copilot+PC，加速AI PC 发展浪潮近期，微软举行新品发布会和Build 开发者大会。新品发布会推出全新Windows 11 AI PC，凭借可实现40+TOPS 的全新 NPU 芯片以及提供长效续航并支持先进的 AI 模型，可实现Recall 召唤：找寻PC 上看过的内容；实时字幕：支持中文等 40 多种语音实时翻译；Cocreator 生图：AI 优化潦草手稿出图；与Adobe、DaVinciResolve Studio、LiquidText 等应用合作提供本地AI 体验；集成GPT-4o 提供智能操作建议等功能。微软将与戴尔、宏碁、华硕、惠普和联想等合作一起推出Windows 11 AI PC，将于 2024 年6 月 18 日陆续开始上市。而Surface 首批 Windows 11 AI PC 全新 Surface Pro 和 Surface Laptop 已于 5 月 21 日预售，全新Copilot+SurfacePro 起售999 美元、国内起售8688 元。首批 Windows 11 AI PC 将率先搭载骁龙X Elite 和骁龙X Plus 处理器，提供大量 Arm64 原生应用程序体验，包括PowerPoint、Outlook、Word、Excel 和 OneNote 等Microsoft 365，以及爱奇艺（iQiyi）、哔哩哔哩（Bilibili）、Foxit PDF Editor 专业版、酷狗音乐（Kugou）、QQ、QQ 音乐和网易有道翻译等，凭借全新 Prism 模拟器，不仅可以运行原生应用，还可以模拟运行其他应用，是微软向ARM架构布局的重要突破。而后续也将与英特尔和 AMD 合作，搭载即将发布的 Lunar Lake 和 Strix 系列处理器。微软Build 开发者大会全面升级Copilot，包括：Team Copilot（提升团队协同处理能力）、Copilot Agent（主动响应数据和事件的全自动的AI Agent） 、GitHub Copilot Extesios（生成代码和开发工具）、Copilot 堆栈&Fabric 实时智能（包含40 多种端侧AI 模型，支持构建用户AI 应用程序）、GPT-4o 全面接入、Phi-3-vision（具备音频和视觉功能，能够读取文本并分析图片且仅42 亿参数量）。2024 年将成为AI PC 规模化出货元年，根据IDC 的预测，2024 年AI PC 的出货量有望接近5000 万台，2027 年出货量或达1.67 亿台，市场份额约 60%。我们认为：1）AI PC 催化换机潮带动全产业链受益，还将促进核心零部件价值量提升，处理器、存储直接受益，散热、电池、结构件、ODM 组装等环节同时也将受益；2）苹果加速布局AI，平板、PC、手机、MR 等产品有望迎来功能应用的较大升级，或将逆转销量颓势；3）AI 有望进一步拓展新生态和新场景，机器人、家居、安防、XR 等领域智能化需求有望被进一步带动。
　　3、汽车电子：小鹏发布端到端大模型，2025 年在中国实现类L4 级智驾，产业配套政策和企业研发催化高阶自动驾驶发展
　　5 月20 日，小鹏汽车发布国内首个量产上车的端到端大模型，包含神经网络XNet+规控大模型XPlanner+大语言模型XBrain。其中，三网合一的深度视觉感知神经网络XNet 能够对现实世界中的可通行空间进行3D 高真实度还原，感知范围提升2 倍，面积可达1.8 个足球场大小，精准识别50+个目标物。规控大模型XPlanner 通过海量数据时刻训练向拟人进化，前后顿挫减少50%、违停卡死减少40%、安全接管减少60%。AI 大语言模型XBrain 用于处理复杂甚至未知场景，做出兼顾安全和性能的拟人驾驶决策，可认识待转区、潮汐车道，并可读路牌文字，推测交通参与者意图。此外，基于折算10 亿+里程的视频训练、超646 万累计公里数的实车测试、超2.16 亿累计公里数的仿真测试，小鹏汽车端到端大模型能够做到“2 天迭代一次”。2024 年第三季度，小鹏汽车智驾将实现全国每条路都能开，全面实现无图，XNGP 城区智驾已完成100%无图化，智驾可用范围里程翻倍。公司预计2025 年在中国实现类L4 级智驾体验。5 月16 日，中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会发布《关于印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区智能网联汽车领域数据跨境场景化一般数据清单（试行）》的通知》，加快汽车产品开发迭代需要跨境流动的研发测试数据。5 月22 日，北京市智能网联政策先行区正式开放智能网联重型卡车编队行驶申请，企业申请获准后，其智能网联重型卡车编队将在先行区开放的高速公路上实现落地，填补领域内专项规范空白。为国内自动驾驶重卡企业自主探索编队发展路径提供管理支撑。自动驾驶技术持续进步，新车搭载智能驾驶功能正在逐渐成为前装标配，而随着产业配套政策和企业研发更多转向高度自动驾驶，国内高阶自动驾驶或将迎来快速发展及落地。
　　4、投资建议：
　　半导体：算力芯片（海光信息、龙芯中科）、存储（东芯股份、兆易创新）、AIoT（晶晨股份）、模拟芯片（圣邦股份、南芯科技）、设备（长川科技）、材料（神工股份）；汽车电子：东山精密、韦尔股份。
　　消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电；
　　被动元件及其他：顺络电子、洁美科技、三环集团、风华高科。
　　5、风险提示：
　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G 网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G 应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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