有色金属行业周报：FOMC鹰派预期下有色板块整体承压 经济数据扰动下贵金属有望实现筑底反弹

周行情回顾：本周（5.20-5.24）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块全部下跌。本周SW 有色金属指数下跌3.70%，排名18/31，跑输上证指数1.91 个pct，跑输沪深300 指数1.90 个pct。细分子板块中，SW 金属新材料下跌1.95%，SW 贵金属下跌2.15%，SW 工业金属下跌3.66%，SW 小金属下跌4.56%，SW 能源金属下跌4.64%。个股方面，电工合金（+21.50%）、万顺新材（+15.30%）、有研粉材（+14.27%）、新莱福（+13.81%）及华钰矿业（+11.27%）领涨；利源股份（-9.40%）、鹏欣资源（-10.70%）、丰华股份（-12.76%）、盛屯矿业（-18.73%）及*ST 中润（-22.49%）跌幅居前。
贵金属：5 月FOMC 纪要偏“鹰”致金价短期承压，但降息确定性及避险因素支撑下黄金价格中枢上行趋势不改。本周COMEX 黄金下跌3.40%至2335.2 美元/盎司，SHFE 黄金下跌1.51%至554.40 元/克。宏观因素层面：5 月22 日美联储公布5 月FOMC 会议纪要，官员们普遍认为利率可能因降通胀进程缓慢而在较长时间内保持高水平，此外虽然官员们认为目前货币政策的定位良好，但多位官员提到在必要时进一步加息的想法。偏“鹰”的纪要打压了市场对美联储的降息预期，致使当日COMEX 金价下跌1.80%。避险因素层面：周内中东局势持续发酵，以军继续对拉法发动猛烈空袭造成多人伤亡，胡塞武装称袭击3 艘与以色列有业务往来的船只，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”称使用导弹和无人机对以色列发动袭击。我们认为，今年美联储有望在合适时间节点开启降息，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离FOMC 会议降息节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，5 月22 日美联储公布5 月FOMC 会议纪要，官员们普遍认为利率可能因降通胀进程缓慢而在较长时间内保持高水平，此外虽然官员们认为目前货币政策的定位良好，但多位官员提到在必要时进一步加息的想法，偏“鹰”的纪要对工业金属价格形成打压。国内方面，四部门联合推动贷款利率稳中有降、发挥LPR 改革及存款利率市场化调整作用，旨在保持商业银行净息差稳定并降低社会融资成本，有助于促进企业部门和居民部门的投资和消费，对工业金属价格形成一定支撑。铜：本周LME 铜下跌3.13%，SHFE 铜上涨0.91%。供应端：铜矿端，大宗商品交易商（如托克集团、洛钼旗下IXM及中国铜生产商等）在纽交所面临逼仓态势，为此空头已转道将智利和秘鲁的铜运往美国，有传闻称超2 万吨智利铜运抵美国，缓解了市场挤仓压力。冶炼端，国内TC 加工费保持低位，反映精铜生产虽面临检修但再生冶炼产能充足。4 月铜精矿进口量达234.79 万吨，连续两 月增长且高于去年同期，削弱了检修对产量的影响。库存端：本周伦铜库存增加9025 吨至112,675 吨，周环比增加8.71%；沪铜库存增加9944吨至300,964 吨，周环比增加3.42%。需求端：近期国内地产利好政策持续推出，超百城下调首套房贷利率，市场买房积极性有所提升，有望提振铜消费预期；美国对华加征301 关税，对电动汽车及其电池等商品加征关税将于8 月1 日生效，致使铜消费信心受挫。此外，随着行业进入消费淡季，小企业开工不足叠加铜价持续上涨，对现货需求形成压制。我们认为，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME 铝上涨1.76%，SHFE 铝上涨0.14%。供应端：据SMM 统计，本周国内电解铝产能稳定增长，预计5 月底产能达4290 万吨，供应端压力将逐步显现。云南大部分企业开工率达85%以上，内蒙古华云三期项目于5 月18 日顺利通电但距离满产仍需时间，预计5 月产量较少。库存端：据SMM 统计，截止23 日电解铝锭社会总库存为76.7 万吨，国内可流通电解铝库存为64.1 万吨，较上周累库2.0 万吨。需求端：本周国内铝材加工企业成品库存压力较大，部分企业开工率下滑；由于原铝价格持续高位，部分板带及型材企业使用再生铝代替原铝。周内铝现货市场成交较差，现货贴水扩大。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂报价103900 元/吨，下跌1750 元/吨。
供应端：锂矿端，本周国内多个项目恢复生产，江西云母和青海盐湖产量随开工率上升而稳步提升；非洲进口矿供应稳定且有利润，部分贸易商选择非洲进口矿进行代工生产，内外增产致使供应端承压。锂盐端，上周国内碳酸锂周度产量达14224 吨，环比上升3.86%；4 月中国进口碳酸锂总量约为21204 吨，环比增长11%，同比增长87%，进口货源陆续到港加剧了供应端的压力。需求端：下游三元材料排产环比下降，磷酸铁锂部分大厂减产，下游需求有所减弱；当前正处于6 月长协订单协商时点，大部分下游企业持谨慎观望态度，现货散单成交较少。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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