社会服务行业报告：华住集团：24Q1境内REVPAR同增3% 预计Q2收入同增7%~11%

　　一、财务：24Q1 收入表现超指引，经营利润率较19 年+7.9pct24Q1 公司营收52.78 亿元/yoy+17.8%(略超指引的12%-16%)、超彭博一致预期0.35%；归母净利润6.59 亿元/yoy-33.4%、低于彭博一致预期18.5%；经调整净利7.71 亿元/yoy+100.8%、19 年同期为2.22 亿元、略低于彭博一致预期6.8%（为更好反映核心业务的盈利能力，已重新定义调整事项，新增调整外汇净收益及出售投资净收益，同比增速为重列后数据）。
　　其中，华住境内酒店营收42.45 亿元/yoy+18.1%，环比-3.2%(其中直营收入21.12 亿/yoy+4.6%，加盟收入20.42 亿元/yoy+32.9%)；德意志酒店营收10.33亿元/yoy+16.6%，环比-14.0%(其中直营收入9.87 亿/yoy+15.6%，加盟收入0.21 亿元/yoy+16.7%)。其中，集团直营收入30.99 亿元/yoy+7.8% ，加盟收入20.63 亿元/yoy+32.8%、加盟收入占比39.1%/yoy+4.4pct。
　　24Q1 华住集团经营利润率19.0%/yoy+4.2pct、较19 年+7.9pct（23Q4：13.6%），其中境内经营利润率26.6%/yoy+3.7pct（23Q4：18.7%）。公司境内运营成本率61.6%/yoy-4.7pct，较19 年-11.1pct，较23Q4 的67.0%减少5.4pct ； 销售费用率3.7%/yoy+0.4pct ， 较19 年+0.5pct ； 管理费用率9.3%/yoy+0.6pct，较19 年+0.7pct。
　　二、经营：24Q1 华住境内RevPAR 恢复度升至121%，境外RevPAR 恢复降至98%
　　24Q1 华住境内RevPAR 为216 元/yoy+3.1% ，较19Q1 整体恢复度为121.3%（对比24Q1 首旅标准店及锦江境内恢复度均约101%）、较23Q4 的120%的恢复度增加1.3pct。1）ADR 280 元/yoy+1.1%、为19 年的127%，OCC77.2%/yoy+1.6pct、为19 年的96%；2）同店RevPAR 为218 元/yoy+0.9% 、同店恢复度为124%，其中经济型RevPAR 为167 元/yoy+0.7%、恢复度为110%，ADR 为21 0 元、恢复度为119%，Occ 为79.6%、恢复度为92%；中高端及以上RevPAR 为264元/yoy+1.0%、恢复度为111%，ADR 为343 元、恢复度为111%，Occ 为76.9%、恢复度为101%。
　　24Q1 德意志RevPAR 为58 欧元/yoy+4.5%，较19Q1 整体恢复度为98.3%（对比24Q1 锦江境外恢复度约110%）、较23Q4 的111%的恢复度下降12.3pct，其中ADR 104 欧元/yoy+0.2%、OCC 55.8%/yoy+2.3pct。
　　三、开店：24Q1 集团新开店574 家、境内新开569 家，完成全年开店目标1800 家的32%
　　24Q1 集团新开店574 家、完成全年开店目标1800 家的32%，关店151 家、是全年关店目标650 家的23%，净开店423 家（对比24Q1 首旅新开业205家、净开业32 家，锦江有限服务型酒店新开业221 家、净开业146 家）；pipeline 酒店3172 家、较23Q4 增加74 家。（对比23Q4 集团新开店462家、关店225 家、净开店237 家）。
　　24Q1 华住境内新开店569 家（加盟567 家）、关店148 家，净开店421 家（中高端酒店占68%），截至24Q1 开业酒店9684 家（中高端占比约47%），pipeline 酒店为3138 家、较23Q4 增加77 家。（对比23Q4 华住境内新开店460 家、关店225 家，净开店235 家）。
　　24Q1 德意志酒店新开店5 家（加盟3 家）、关店3 家，净开店2 家， 截至24Q1 开业酒店133 家（加盟占37%），pipeline 酒店34 家、较23Q4 减少3家。（对比23Q4 德意志酒店新开店2 家、关店0 家，净开店2 家）。
　　四、指引：预计Q2 收入同增7%~11%
　　2024Q2 预期集团收入将同比增长介于7%至11%，或增长介于7%至11%（倘不加入DH）。
　　投资建议：供给出清下的龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率，建议关注华住集团。
　　风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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