医药生物周跟踪：如何看惠民保意义及未来发展？

　　投资要点
　　本周思考：如何看惠民保意义及未来发展？
　　老龄化加速，基本医保参保人数2023 年再次出现小幅下滑，医保基金压力持续。我国已步入中度老龄化阶段。根据国家卫健委的预测，2035 年左右，我国60 岁及以上老年人口将突破4 亿，占总人口比重将超过30%，进入重度老龄化阶段。
　　惠民保是重要的高性价比的补充医疗保障产品。惠民保自2020 年起快速发展，定位为“补充保障”，补充居民个人负担部分的医疗保障，介于基本医保与纯商业健康保险之间。惠民保基于地方政府背书，由商保公司经营，向客户提供高保额、低保费、承保条件友好的惠民产品，实现为居民缓解医疗费用支出压力、缩小保障缺口的职能，已经成为我国多层次医疗保障体系中不可忽视的健康风险管理金融工具。
　　普惠险为特药保障扩面。普惠险产品着重覆盖创新药品，是基本医保的有效衔接。从疾病领域来看，恶性肿瘤用药数量达到296 个，药品数量最多，占比达55%；罕见病用药65 个，占比达12%。
　　惠民保仍面临参保率较低的问题。通过中国药科大学整理的124 款普惠险产品的参保情况看，2022 年地市级惠民保产品参保率普遍较低，其中74%的省市参保率低于15%。
　　加强政府主导作用，设置合理赔付率才能有效推动惠民保长期发展。我们认为不同于其他商业保险，政府公信力有望对惠民保的参保率产生较大的支撑作用。政府可以深化其参与力度，增强监管力度，保障产品的质量，并凭借其政府公信力来吸引更多人群来参保。另外，如何从多维度合理设置可持续发展的赔付标准，在明确自身市场策略的同时，结合偿付能力平衡普惠性与赔付率也是当前问题的关键。
　　行情复盘：板块普跌，科研服务调整较多
　　涨跌幅：本周（2024.5.27-5.31）医药（中信）指数（CI005018）下跌0.82 %，跑输沪深300 指数0.22 个百分点，在所有行业中涨幅排名第18 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅12.9%，跑输沪深300 指数17.3 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第5 名。
　　成交额：成交额环比下降。截至2024 年5 月31 日，医药行业本周成交额2064亿元，占全部A 股总成交额比例为5.6%，较前一周下降0.5 pct，低于2018 年以来的中枢水平（8.0%）。
　　板块估值：板块估值回调：截至2024 年5 月31 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.44 倍PE，环比下降0.24。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为128%，环比下降2pct，低于四年来中枢水平（151.9%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.5.27-5.31）医药子板块全线回调，其中医疗服务（1.6%）和中药饮片（2.7%）跌幅较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.5.27-5.31）医药子板块中创新药及仿制药均有上涨。其中创新药（+1.3%），受到康方生物双抗新药——依沃西注射液头对头试验超预期带动。。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。
　　2024 年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘2023 年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；2）2024 年医药策略：蓄力，破局机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。
　　推荐组合：
　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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