电力行业周报：绿电政策底已现 火电复刻煤炭行情

　　本周行情回顾：本周（5.27~5.31）上证指数报3086.81 点，下跌0.07%，沪深300 指数报收3579.92 点，下跌0.60%。中信电力及公用事业指数报收2767.59 点，上涨0.64%，跑赢沪深300 指数1.24pcts，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第6 位。
　　本周行业观点：
　　日前，国务院印发《2024－2025 年节能降碳行动方案》。
　　提出2024-2025 年节能降碳整体目标：
　　2024 年：单位GDP 能源消耗降低2.5%左右；二氧化碳排放降低3.9%左右；规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右。
　　2024~2025 年：非化石能源消费占比从18.9%提升至20%，每年重点领域节能降碳约5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3 亿吨。
　　强调“三改联动”，持续推荐火电灵活性改造。加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。存量火电灵活性改造和节能、供热改造等需求持续释放，建议持续关注火电灵活性改造和火电节能改造板块。
　　加快非化石能源开发，放开新能源消纳率。政策提出，到2025 年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右，鼓励风光大基地、海风、海洋能、分布式新能源、水电、核电、生物质能和氢能发展。在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。到2025 年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200 万千瓦、4000 万千瓦；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的5%以上。我们预计，“十四五”最后两年新能源仍将保持较快增速开发，同时弃风弃光等消纳矛盾进一步凸显，通过新能源利用率约束降低、提升地区需求响应能力等方式，帮助新能源减负，政策利好逐步释放。
　　鼓励非化石能源消费，绿电消费有望释放活力。政策要求，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，加强可再生能源绿证交易与节能降碳政策衔接，2024 年底实现绿证核发全覆盖。2024 年底，各地区完成60%以上重点用能单位节能监察；到2025 年底，实现重点用能单位节能监察全覆盖，将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位，超出部分绿电绿证抵消。政策引入强制措施，硬性要求非化石能源消费比例，同时分解消纳责任到重点用能单位促进绿证交易，有望激发绿电绿证交易活力。
　　相关价格传导：落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。严禁对高耗能行业实施电价优惠。强化价格政策与产业政策、环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。
　　深化供热计量收费改革，有序推行两部制热价。我们认为，政策强调新能源电价市场化改革，新能源全面推进入市步伐加快，电价风险有望加快释放。在节能降碳约束下高耗能行业的用电成本未来将与能耗挂钩更为密切，有望进一步推进绿电消费。
　　投资建议：节能降碳方案发布，加快非化石能源开发，促进新能源绿电消费，新能源政策托底显现。重点看好火电板块，火电板块逻辑本就不是交易电价上涨，其核心在于电改持续推进背景下，火电未来将通过"电量电价（传到燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）"获取稳定的合理化收益，我们预计火电板块将复刻煤炭2023 年9 月至今的拔估值行情。
　　建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。
　　重点推荐长三角火电：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际；关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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