食品饮料行业周报：白酒提质增效助长远发展 大众品关注结构性机会

投资要点:
1、大盘整体微跌，食饮板块承压延续。本周（2024/5/27-2024/5/31）一级行业中食品饮料跌幅2.26%，跑输上证综指（-0.07%）2.2 个百分点。各细分行业中啤酒跌幅最大，下跌3.88%，其次跌幅较大的是预加工食品和其他酒类，跌幅分别为3.14%和2.88%。个股方面，*ST西发（+7.54%）、西麦食品（+6.80%）、三只松鼠（+3.53%）、日辰股份（+2.75%）、泉阳泉（+1.84%）等领涨，青海春天（-22.30%）、西部牧业（-20.56%）、春雪食品（-12.75%）、莫高股份（-9.86%）、顺鑫农业（-8.45%）等领跌。
2、白酒：提质增效，兼顾多方利益平衡，利好长远发展。本周（2024/5/27-2024/5/31）白酒板块下跌2.28%，市场对于内需消费信心不足。我们认为二季度是白酒的消费淡季，实际开瓶动销占全年的比重本来就相对较低。宏观需求环境虽较为疲软，但是对白酒行业影响较小。本周贵州茅台和古井贡酒召开股东大会，管理层与投资者进行了交流。我们认为：1）随着白酒行业进一步向头部酒企集中，酒企之间的竞争会更加考验综合实力。各家酒企居安思危，纷纷从提升产品品质，提升品牌高度，做好人才储备，加快数字化转型，加强渠道建设等多方面，提升综合竞争实力；2）龙头酒企都意识到优质基酒储备的重要性，提前布局，扩大产能储备，为未来发展蓄力。3）随着龙头酒企的体量不断增大，对当地的经济，财政收入等影响也在加大。龙头酒企承担的社会责任也在增加，需要兼顾包括二级股东在内的多方利益，才能实现更加长远的健康发展。
我们此前强调，目前压制白酒板块最主要的原因是市场对于宏观经济的预期。随着下半年国家政策落地，经济预期转好，白酒板块估值会迎来修复。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
3、大众品：淡季股价表现偏弱，关注结构型景气&红利方向。本周大众品板块整体跌幅较大，啤酒、预加工食品跌幅居前。我们预计与餐饮端相对表现较弱有关，根据企查查数据显示，今年1 月1 日-5 月16 日，全国注销餐饮企业数为72.3 万家，而去年1-5 年吊销企业为67.7 万家，吊销企业数量同比去年有所增加。4、5 月份消费偏淡季，不少大众品仍在处理一季度春节旺季累计的库存，短期催 化较少。大众品推荐几个方向：1）结构型景气，随着5-6 月天气的转热，饮料迎来旺季，销售额同比、环比有望迎来改善，推荐关注东鹏饮料、香飘飘；2）高成长性方向，零食渠道变革仍在进行中，无论是零食量贩还是抖音渠道预计在2024 年全年仍处于高速增长，渠道红利延续，我们预计抓住零食渠道变革的公司呈现淡季不淡的趋势，当前三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品回调后，估值性价比开始显现；3）顺周期相关，近期房地产刺激政策接连出台，在地产企稳的预期下，跟经济相关性高的可选消费预期有所回升，推荐关注百润股份、安井食品、紫燕食品等；4）红利方向：推荐关注伊利股份、双汇发展、统一企业中国。
4、重点公司更新：
贵州茅台：新掌门人首次公开亮相，诚挚发言解构公司发展核心动力。2024 年5 月29 日，贵州茅台召开2023 年度股东大会，此次股东大会共有超1700 人现场参与，创下2019 年以来参会人数新高。
新任董事长张德芹以“让我们携手，共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展”为题，从“股东的理解与支持”“茅台的核心竞争力”“人才与创新”三个维度阐释了茅台长远发展的核心动力。张德芹强调要坚守维护茅台的品质、品牌、工艺、环境、文化五大核心竞争力，其中品牌建设的关键在于提升美誉度，并呼吁经销商、股东等相关方共同努力提升茅台品牌美誉度。关于茅台的未来发展，张德芹表示，不会为了稳而选择放慢节奏，而会在行稳致远的基础上，用自强不息推动高质量发展，争取在行业好的时候走在行业前列。
古井贡酒：多层次持续发力，夯实300 亿目标之基。2024 年5 月29 日，古井贡酒召开2023 年度股东大会。1）产品：公司省内已形成全价位、全产品线布局，塔基产品古5、次高端大单品古8 持续做好宴席开瓶、渠道建设和消费者培育。黄鹤楼品牌践行“七个坚持”战略。在“白酒+”方面，公司围绕白酒上下游产业链赋能，将与法国卡慕战略合作推出草本威士忌新品，以满足多元化消费需求。2）市场渠道：公司提出“全国化、次高端、古20+”战略，省外分批次、分梯队打造规模市场。为进一步支持经销商，公司已将供应链金融贷款利率下调至4.8%，目前整体规模在10 亿+。4）数字化建设：公司构建“1+2+6+N”数字化管理新模式（1 个战略+2 个基座+6 项能力+N 个平台），大幅提升协同效率。
三只松鼠：发力全品类全渠道，3 年目标200 亿。5 月29 日，三只松鼠在上海举办了2024 全域生态大会。大会上，公司提出三年“200亿”目标，让好坚果好零食普及大众，为全渠道适配全品类零食，渠道策略由“抖+N”升级为“D+N”的全渠道协同体系，D 为短视频。1）短视频电商：2023 年实现淡季500%增长和年货节GMV17亿的新纪录，2024Q1 高增延续，果干成为新增长点，2025 年目标构建同时开播100 个直播间，每日生产1000 条短视频及分销1000个大单品的能力。2）综合电商：以适配为原则实现核心渠道货盘重塑，年度市场份额+25%，坚果份额+23%；3）分销：引入区域合伙 人机制，组建“总部（赋能/支持）、省区（关键经营单元效力）、区域合伙人（促成终端有效铺市）”三级扁平化架构，并提出“双百战略”：百万终端，铺市终端数量从10 万迈向100 万级；百亿分销，业务规模从20 亿迈向100 亿。4）门店：新增现制板块，15-150㎡多种店型，适配不同场景和不同需求，计划今年6 月30 日前推出133 家。目前，公司线上渠道基本跑通，线下分销和门店积极探索新模式，逐步构建线上线下渠道闭环。供应链端，公司提出年度“三十”计划，即打造10 款亿级大单品、10 家过亿供应商、10 个投资供应链，精耕“一品一链”，在一二三产协同下深度参与供应链，发挥规模优势、资本优势与渠道优势。公司线上运营能力卓越，2012-2019 年伴随着淘系电商的发展，积极抓住货架电商流量红利，本轮抓住抖音等内容电商兴起红利，重回高速发展通道，相比较于上一轮，本轮公司积极向上游供应链拓展，发展更为扎实，我们认为后续需持续关注供应链带来的降本增效能力及下游分销的进展。
5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
白酒：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、青岛啤酒、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。
6、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。