机械设备行业跟踪周报：推荐内需改善&受益于设备更新政策的工程机械行业；重视量价修复的集装箱行业机会

　　1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。
　　2.投资要点：
　　【工程机械】上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化4.28 日上海市政府发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法。此次上海更新补贴政策力度较大，内容划分详细，涵盖叉车、挖掘机、装载机、高空作业车、港作机械、机场地勤设备等主流机械品类，补贴金额大致是采购金额的10%。在中性假设条件下，补贴带动的装载机、叉车更换量约为2.6/10.4 万台。此外，该政策设有时限性，在2025 年12 月31 日之后申请的补贴金额仅为补贴标准的80%，因此更新替换的最佳期限为2 年内。以2023 年内销为基数，我们估计2024 年补贴带动的装载机/叉车增量分别为23%/7%，对装载机拉动作用较强。工程机械国内市场筑底企稳，国际化为未来核心看点：
　　①国内市场：有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振，预计2024 年增速转正并在未来几年处于“L"型磨底阶段。②海外市场：当前头部企业海外市场份额5%左右，国产龙头仍有翻倍以上空间。分地区来看，一带一路国家有望成为我国工程机械第二大应用市场，而欧美地区渗透率较低，国内主机厂未来有望依靠在北美建立完善的销售网络和完善的售后服务能力逐步打开北美市场。工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。
　　【船舶与集装箱】集装箱供应链景气回暖，建议关注量利修复的行业龙头需求端，（1）2023 年中美去库存周期形成共振，集装箱产量、箱价持续下降，2024 年中美库存增速回落至历史较低位，相继进入被动去库阶段。2024 年4 月我国进出口总值5126 亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声，补库存需求有望逐步显现。（2）红海危机长期化等导致全球集装箱运输不确定性风险提升，客户备箱意愿明显增强。
　　当前集装箱产量、出口均价已环比回升。供给端，钢价维持低位，规模效应下制造商利润端有望修复。集装箱制造毛利率受到规模效应与原材料价格影响较大。其中钢材约占集装箱制造成本的50%。当前钢价低位震荡，而箱价环比上升，集装箱制造商利润端有望修复。重点推荐【中集集团】，建议关注【中远海发】
　　【半导体设备】大基金三期募资落地，晶圆厂CAPEX 加速+长期利好设备环节大基金三期募资落地，规模3440 亿元为历史之最。一期1387.2 亿元（投资期2014 年到2019 年，二期2041.5 亿元（投资期2019 年到2024 年），此次三期刚完成募资。与一期、二期相比，此次广东国资、天津国资都是新增的出资单位（上海国盛、北京亦庄前两期也是出资单位），未来我们判断对当地项目返投的投资比例会较大幅度上升。重资产特点的晶圆厂是最直接受益方向（先进制程FAB 扩产有望加速）；设备间接受益。我们认为，随着AI 应用加速等催化，国内需求拐点将向上，国内存储和逻辑大厂扩产有望得到大基金较大支持。重点投资方向应是先进制程FAB，设备环节将会从FAB 扩产带来的试用和验证机台机会中间接受益。存量设备龙头仍是提高国产化份额的逻辑，新成立的设备公司后续客户验证的最佳时间窗口逐渐减少。投资建议：看好前道核心的刻蚀和薄膜两大核心设备环节，以及国产化率低的涂胶显影和量测环节，核心零部件最看好射频电源、真空泵的国产化大机遇。1）重点推荐前道平台化布局刻蚀+薄膜设备的【北方华创】【中微公司】；2）低国产化率环节的涂胶显影设备商【芯源微】；3）量测设备商推荐【中科飞测】【精测电子】；4）薄膜沉积设备商推荐【拓荆科技】【微导纳米】； 5）零部件环节推荐【英杰电气】【汉钟精机】。
　　【光伏设备】白银价格持续上涨，看好降银新技术0BB&HJT 产业化加速
受地缘政治、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，白银价格近期快速攀升，我们考虑了白银价格从6000 元/KG 上升至12000 元/KG 时，对不同浆料的售价影响，关键变量为银含量与加工费。（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000 元，0BB 可多节约2-4 厘/W。从不同技术路线来看，HJT 在20BB 下的浆料耗量约10mg/W，应用0BB 后可降低至6-7mg/W，节省3-4mg/W，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，我们测算得到若白银价格由6000 元/KG 涨价至12000 元/KG,0BB 成本节约可由0.01-0.02 元/W 放大至0.02-0.04 元/W。（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000 元，HJT 通过应用0BB+30%银包铜技术，可多节约7-8 厘/W。
　　与TOPCon 技术不同，HJT 的低温优势使其能够使用银包铜浆料，而TOPCon 只能应用纯银浆料。目前HJT 的50%银包铜已基本实现产业化，2024 年30%银包铜有望导入批量量产，我们测算得到若白银价格由6000 元/KG 涨价至12000 元/KG,HJT 通过应用0BB+30%银包铜，成本节约可由0.04 元/W 放大至0.09 元/W。重点推荐0BB 串焊机龙头奥特维、HJT 龙头迈为股份。
　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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