石油化工行业周报：美国天然气价格有所回调 预期乙烷制乙烯盈利仍将维持合理水平

本期投资提示：
美国天然气价格有所回调，预期乙烷制乙烯盈利仍将维持合理水平。截止5 月31 日，美国天然气期货收盘价达到2.58 美元/百万英热，相比前期2.8 美元/百万英热的高点有一定回落，整体上相比4 月末的低点涨幅约60%。本轮美国天然气涨价的原因大致为：1）美国的炎热天气导致气电需求提升；2）前期低迷的气价导致美国天然气供应有所下降；3）挪威气田计划外减产，许多挪威天然气设施如巨魔，卡斯托和德瓦林都进行计划外维护，导致美国出口需求预期提升。我们认为美国天然气冲高是阶段性现象，未来美国气价仍将维持合理区间。1）美国气价提升以后，亏损小厂复工导致整体产量将有所提升，美国气价继续上涨存在一定阻力；2）EIA 预测，美国天然气在今年二、三季度供需仍然宽松，气价预期仍将维持较低水平。乙烷价格跟随美国天然气价格上涨，但波动较小，乙烷供需相对过剩，预期乙烷制乙烯价差仍将维持合理区间。
上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下降。至5 月31 日收盘，Brent 原油期货收于81.62 美元/桶，较上周末环比下降0.61%；NYMEX 期货价格收于76.99 美元/桶，较上周末环比下降0.94%；周均价分别为82.88 和78.54 美元/桶，涨跌幅分别为0.59%和0.53%。5 月24 日，美国商业原油库存量4.54 亿桶，比前一周下降41.6 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.29 亿桶，比前一周上升202.2 万桶，汽油库存比过去五年同期低约1%；馏分油库存量为1.19 亿桶，比前一周增长254.4 万桶，馏分油库存比过去五年同期低约6%。丙烷/丙烯库存增长2.07 万桶。美国石油战略储备3.69 亿桶，增加了49 万桶。美国商业石油库存总量下降367.1 万桶。5 月31 日美国钻机600 台，环比上周持平，年减少96 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下降，半潜式平台日费与上周持平；自升式平台使用率环比下降，半潜式平台使用率环比上升。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差涨跌不一。至 5 月31 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.01 美元/桶，较之前一周下降1.00 美元/桶。至5 月31 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为24.97 美元/桶，较之前一周下降1.97 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持稳，至5 月29 日，乙烯CFR 东北亚收于855 美元/吨，环比持稳。乙烯与石脑油价差169.08 美元/吨，较之前一周下降11.36 美元/吨，历史平均421 美元/吨。东北亚丙烯价格稳定，5 月29 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周价格持平。丙烯与丙烷价差71.50 美元/吨，较之前一周下降12.60 美元/吨，历史平均价差为276 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至5 月29 日，亚洲PX 市场收盘1039.67 美元/吨，周环比上涨1.42%。PX 与石脑油价差为358.30 美元/吨，较之前一周上涨1.11 美元/吨，价差历史平均为395 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至5 月30 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5963.40 元/吨，环比上涨0.99%。
PTA-0.66*PX 价差为254 元/吨，较之前一周下降3 元/吨，历史平均为818 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1117 元/吨，较之前一周上升277 元/吨，历史平均为1414 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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