食品饮料行业跟踪报告：务实强基 行稳致远

　　近期华创证券举行2024 年中期策略会，同时前往茅台、古井等公司实地调研，本文是上市公司交流会及相关调研反馈汇总：
　　白酒板块：淡季经营务实理性，龙头定调行稳致远。白酒二季度淡季需求表现略淡，但头部酒企积极调控发货节奏，各价格带龙头品牌价格保持稳健，份额持续提升。近期酒企股东大会陆续召开，各家仍保持积极布局，全年目标不变，下半年变量是宏观政策发力对提振需求的力度和持续性。具体看：
　　贵州茅台股东大会反馈：行稳致远，着眼本质。新任董事长演讲定调稳定、健康、可持续发展，坚定维护茅台五大核心竞争力（品质、品牌、工艺、环境和文化），将始终以品质为核心，产量、效益、速度服从质量，将打造国际一流企业，更加重视人才培养。
　　古井贡酒股东大会反馈：稳扎稳打，300 亿目标明确坚定。公司积极应对挑战，省内形成全产品、全价位布局，在省外分批次、分梯队打造规模市场。同时公司也会加强黄鹤楼、明光等品牌布局，战略布局草本威士忌。
　　酒鬼酒：聚焦红坛大单品，深耕湖南大本营，基本面逐步改善。公司主推红坛大单品，省内红坛18 深化核心店运营，省外红坛20 采取城市联盟化运作，内参换新推出甲辰版加强动销。区域上聚焦湖南省内大本营精耕细作，省外聚焦打透20 个样板市场，以业绩为导向，加强精细化管理。
　　华东白酒渠道反馈：下半年需求有望好转，五粮液价格节奏控制较优。
　　淡季次高端以上价格带需求较弱，大众价格带需求偏刚。茅台非标快速放量，价格短期承压但渠道有信心，五粮液价格预期上调，1618 战略放量。
　　汾酒价格稳中有升，华东氛围渐起。
　　大众品：长趋势质价比，短周期强基础。消费趋势上，“新性价比”消费崛起，本质并非消费降级，而是中低速增长时代下，品质需求与供给革命再平衡，零食量贩、咖啡成为现象级机会。企业经营端，春节过后传统品类需求总体平淡，企业聚焦经营基础夯实，而啤酒饮料渐入旺季、龙头积极备战；此外，部分企业受益赛道红利或自身扩张、改革等逻辑表现相对更优，如盐津、西麦、海融渠道或新品拓展推进顺利，中炬内部持续理顺等。相关公司与专家反馈：1）硬折扣专家：供需关系主导，硬折扣改造正当时。2）连锁咖啡专家：供给革命，需求升级，连锁咖啡高景气增长。3）华润啤酒：啤酒关注Q3 增长，白酒运营步入正轨。4）重庆啤酒：Q2 工厂投产折旧，品牌与渠道精细运营稳步推进。5）盐津铺子：淡季聚焦经营基础，全年目标信心充足。6）西麦食品：销售景气延续，中长期培育大健康产业。7）中炬高新：改革不断深化，经营步入改善。8）日辰股份：增长目标稳健，H2 展望积极。9）海融科技：积极发力下沉，稀奶油进展良好。10）安琪酵母：经营环比改善，全年稳增可期。
　　投资建议：短期优选确定，中线布局空间。尽管行业需求总体仍显平淡，但在估值充分回落后，龙头企业价值空间已显现，建议中线布局。短期节奏看，5月开始白酒等节庆消费集中品类步入淡季，核心看商务需求承接，而啤酒、饮料等步入夏季旺季，底部催化剂较多。当下具体板块选择上：
　　白酒：聚焦各价格带龙头，底部首选龙头茅五。目前头部酒企库存良性、实际经营仍属健康，量价基本面均较稳健，全年业绩确定性较强。当前板块估值水位不高，建议关注基本面较优的标的。首选行业龙头茅台（经营底牌充足，业绩稳若泰山，加速冲刺十四五）及千元价格带龙头五粮液（经营边际改善，批价向好且高分红政策）；推荐次高端龙头汾酒（经营惯性确保较快增长，全国化品牌张力足）；持续推荐老窖（团队能力强，报表持续性仍确定），以及区域龙头古井、今世缘。
　　大众品板块：精选结构弹性，把握超跌机会。整体需求复苏偏弱、板块间景气分化加剧下，建议三条主线推荐：一是中期逻辑确定且兼具弹性的板块，包括中炬（股权激励落地，目标指引积极，有望困境反转）、东鹏（势能强劲余力充足，高成长持续性无虞）；二是前期需求压制较大导致超跌且中长期逻辑清晰的啤酒和餐饮供应链，包括华润、青啤、立高、安井等；三是股息率已具吸引力的龙头，如伊利等。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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