农林牧渔：如何看待本轮猪周期变化？

　　供求关系下的猪周期
　　生猪价格遵循最基本的供需理论，由于猪肉需求年度之间相对稳定，供应弹性大于需求弹性，形成以供给侧主导的周期性变化。产能变化跟随猪价同步变化。由于散户的养殖投入规模小，进出市场相对容易，养殖利润波动下散户容易追涨杀跌，加剧了行业产能的增减，而生猪产能变动（母猪存栏）到产能兑现（商品猪出栏）存在滞后性，形成供需错配的循环。
　　历史的猪周期回溯表现
　　生猪养殖行业存在明显的周期性现象，一般3-4 年为一次完整的猪周期。
　　2006 年以来共经历的4 轮完整的猪周期，疫情和政策是历史猪周期的主要影响因素。例如，2006 年蓝耳病，2014 年环保政策拆迁，2018 年的非洲猪瘟。持续时间较长的疫情会严重影响生猪供给，环保政策趋严造成散户的加速退出,造成供应大幅缩减，从而带来猪价的周期性变化。
　　猪周期的规律和启示
　　1）以往周期猪价中枢逐步抬升，主要是由于近20 年来人工、土地、饲料原料等价格持续上升，导致养殖成本增加，从而推动猪价长期趋势向上。
　　2）猪周期呈现牛短熊长,上行期一般维持1.5-2 年，且往往短于下行期。
　　3）从历史周期来看，几乎每一轮的价格低位都在4-5 月的需求淡季;猪周期反转前往往会经历3-5 个月的深度亏损。
　　目前正处于猪周期上行阶段
　　首先明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023 年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。价格反映当下真实供需状态，3 月猪价淡季不淡，5 月底猪价快速上涨至行业平均成本以上。考虑今年二育群体相对理性，且以滚动操作为主，对猪价向上运行过程的扰动相对可控。长期来看，前期产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加下半年生猪消费逐渐提升，综合来看猪价有望继续上行。
　　投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情
　　从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直延续，目前看右侧行情仍有空间。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。
　　风险提示：发生疫病的风险，生猪价格长期处于低位，原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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