2024年端午白酒渠道反馈:淡季动销放缓分化集中趋势延续

2024-06-11 07:35:06 和讯  申万宏源研究周缘/吕昌/任钰枭
  本期投资提示:
  投资分析意见:受宏观经济影响,行业整体需求短期仍有压力,但头部集中、分化加剧的大趋势不变。24 年春节后,需求持续走弱,板块仍然承压。展望24 年下半年,若外部环境不出现明显改善,预计白酒基本面仍有一定压力。在行业下行期,企业的战略定力与执行力更加重要。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间,头部公司仍具备性价比和中长期投资价值,看好高端酒和区域头部酒企。重点推荐:泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、五粮液。
  回款方面,大部分品牌24 年端午回款进度与去年同期同比持平或略低,主因需求承压且经销商资金压力有所增加。动销方面,24 年端午动销表现偏弱,预计行业整体动销下降,从消费场景来看,大众消费表现最好,商务、宴席需求下降;从价格带来看,高端、次高端需求偏弱,大众消费价格带表现更优。库存方面,由于动销较慢,但增长任务不减,行业整体仍处于缓慢加库存过程。价格方面,近期茅台批价回落,五粮液由于严格控货批价稳定在940 左右,国窖1573 价格稳定在880 左右。
  分品牌看,茅台:预计经销商回款比例50%左右,飞天批价散瓶2500 元左右,整箱2700元左右,批价下行主因投放量增大,目前公司已采取调控措施,预计下行空间不大。茅台需求及动销平稳,库存半个月左右。五粮液:预计经销商回款比例60%-80%不等,预计动销同比持平,库存1 个月左右。由于控量有效,批价稳中有升至940-950 元,乐观预期中期仍有上行空间。国窖1573:预计经销商回款比例50-60%左右。预计高度国窖1573动销持平低度国窖1573 动销同比正增长,库存良性。低度国窖批价630 元左右,高度国窖批价870-880 元左右。汾酒:预计回款比例50%-60%,动销同比正增长,青20 批价370-380 元。玻汾放量,仍供不应求。预计整体库存20-40%,高于往年同期,其中青20库存偏高,主因经济疲软及费用政策影响。古井:合肥区域反馈,预计回款比例70%左右,预计24Q2 省内动销同比增长个位数,其中预计古16 动销同比增长30+%,古20 动销同比增长10-20%,古5、古8、献礼动销同比增长不到10%。预计经销商库存10+%,终端库存30%,库存同比略增。迎驾贡:合肥区域反馈,预计回款比例70+%。预计24 年以来动销同比增长20+%,24Q2 动销同比增长15+%,其中洞6 动销同比增长30+%,洞9 动销同比增长15+%,洞16 及20 动销同比持平。库存2 个月左右。今世缘:预计回款比例65-70%。预计动销同比正增长。库存2.5-3 个月左右,同比略增,V 系库存偏高。四开批价420-425 元,V 系批价环比下降。珍酒:河南经销商反馈,预计1-5 月动销同比增长15%左右,24Q2 以来动销增速放缓。山东经销商反馈,3-4 月动销偏弱,5 月政策调整后动销提升,批价下降。
  风险提示:经济下行影响中高端白酒需求;食品安全问题引发消费者担忧,影响白酒行业整体需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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