债券交易员已接受今年高利率前景 点阵图能否给2025年带来新指引？

智通财经APP注意到，债券交易员已经接受了 2024 年长期高利率的前景，他们正在关注本周的美联储会议，以寻找如何应对 2025 年及以后政策的线索。

美联储官员将于周三更新其季度经济和利率预测(即点阵图)。截至 3 月，官员们曾暗示 2024 年将降息三次，每次25个基点，但面对包括 5 月份强劲就业增长在内的一系列强劲经济数据，他们预计将缩减这一预测。

就在美联储结束为期两天的会议前几个小时，最新的通胀数据可能会显示，物价涨幅远远超出了美联储的舒适区。由于这些数据让美联储几乎没有空间在短期内降息，投资者现在正在争论，未来的宽松政策是否只会在明年对政策进行小幅调整，而不是像许多人预期的那样进行一系列降息。这种差异可能会对市场产生重大影响。

WisdomTree 固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“我们将很快翻开 2025 年的新篇章。今年我们可能会降息一两次，但明年会降息多少次呢？”“随着今年下半年的到来，降息将很快成为人们关注的焦点。”

由于经济保持强劲，美联储自7月以来一直维持20年来最高的5.25%至5.5%的政策利率区间，两年期美国国债收益率徘徊在5%以下，10年期美国国债收益率徘徊在4.5%左右。

尽管市场预计今年降息幅度将不到两次，但普遍的看法是，随着经济最终降温，宽松周期将开始。从边际上看，这种情况正在开始改变。

通过最近的利率期权交易，美联储政策利率在明年和 2026 年保持高位的交易有所增加。期权交易员比掉期市场的交易员更为强硬，2026 年 3 月期权的目标利率约为 5.75%，而掉期交易则表明到那时利率约为 4%。

贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin表示，鉴于通胀率平均高于美联储 2% 目标的可能性，债券市场应谨慎预期“延迟宽松周期”最终会到来。他表示，债券市场面临着“适应这是一次浅层降息周期”的前景。

根据预测中值，3 月份的点阵图显示，美联储在 12 月将政策基准下调至 4.6%，然后在 2025 年底下调至 3.9%。不需要很多官员对利率前景采取更为强硬的态度，就可以将预测中值上调。只有微弱多数表示他们预计今年将降息三次，近一半的政策制定者倾向于在 2024 年降息两次或更少。

“重要的是点，” TJM Institutional 的策略师David Robin表示，他几十年来一直在债务衍生品市场工作。“要么是两个点，要么是更低的点。到 2024 年，如果至少有两个或三个点移动到一个点或没有点，我们一点也不会感到惊讶。”

尽管联邦基金利率超过5%，但经济的弹性和宽松的金融环境引发了人们的议论，认为政策并非真正限制性的，可能需要上调。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“由于数据总体好坏参半，关于政策是否限制的争论将继续下去。劳动力供应强劲，但消费者信心和小企业的招聘意愿正在减弱。”

至于点阵图，她预计联邦公开市场委员会将暗示 2024 年降息两次，2025 年降息三次，“主席鲍威尔将强调，点阵图不是预测，而是数据的函数。”

长期利率上升

加拿大皇家银行 BlueBay Asset Management 首席投资官Mark Dowding关注的是美联储所谓的终端利率，他认为 2.6% 的利率过低。美联储官员在 3 月份将长期政策基准利率预期从 2.5% 上调至 2.6%。

“我们现在处在一个通胀持续超调的世界”，而长期通胀目标将向 2.75% 转变，并“有望达到 3% 以上”。

市场与美联储利率路径的预期更加接近，这让Dowding主张对较长期国债保持谨慎，“主要是因为美国的债务水平”。

出于这个原因，他倾向于所谓的陡化交易，即短期债券收益率下降速度快于长期债券收益率，尽管这种配置最近未能奏效。“最终我们认为，结果会是自食其果，你会看到曲线变得陡峭一些，”他认为。

景顺首席全球市场策略师 Kristina Hooper 表示，她预计降息周期不会非常激进。相反，她认为降息步伐将“更加渐进”，这将为风险资产创造环境，并促进经济增长重新加速。

Hooper 表示：“美联储不降息的每一天都会对经济产生心理和实际影响。尽管如此，我确实认为美国经济一直具有韧性。”