钢铁行业周报：资本回报与周期行业

　　行情回顾（6.10-6.14）：
　　中信钢铁指数报收1,427.60 点，下跌1.02%，跑输沪深300 指数0.11pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第20 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周资源股继续调整，商品价格回调。商品更多是上升中的调整，波动无法避免。
　　短周期内国内经济依然主要通过消费的逐步改善拉动，这种恢复方式必然是缓慢的，而财政发力有助于加快恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份政府债发行有所提速。商品波动短期更多来自于产业投机，本轮商品中枢上移的本质原因是长周期资本开支不足，因此如果不能促使资本回报周期达到矿业公司心理预期，就很难激发资本开支，从而形成资本回报周期的回归。因此对于周期品而言，历史上高价是解决高价的最好方法。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量显著回升，库存继续累积。本周全国高炉产能利用率环比增加，钢材产量略增，国内247 家钢厂高炉产能利用率为89.6%，环比+1.4pct，同比-0.8pct，五大品种钢材周产量为897.2 万吨，环比+0.1%，同比-3.3%；本周长流程产量显著回升，日均铁水产量增加3.7万吨至239.4 万吨，利润尚可背景下钢材产量同步上行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1267.5 万吨，环比-0.3%，同比+12.5%，钢厂库存为499.3 万吨，环比+2.6%，同比+11.0%；钢材总库存第二周累积，环比+0.5%，增幅较上周扩大0.3pct，螺纹钢厂库明显累积，社库整体小幅去化；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费888.5 万吨，环比-0.4%，同比-8.1%，其中螺纹钢周表观消费227.1 万吨，环比-1.7%，同比-22.9%，本周五大品种钢材表需小幅下滑，淡季需求特征显现，建材走弱板材回升局面持续，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为12.74 万吨，环比增加4.7%；本周钢材现货价格小幅走弱，主流钢材品种即期毛利环比改善，247 家钢厂盈利率为49.8%，环比回落3.1pct。
　　粗钢产量旬环比回升，行业政策利好需求。根据中钢协数据，2024 年6 月上旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2248.26 万吨、生铁1989.28 万吨、钢材2119.65 万吨，其中粗钢日产224.83 万吨，环比增长3.3%，同口径比去年同期增长0.77%；根据证券时报，6 月12 日中国人民银行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，会议指出设立保障性住房再贷款有利于通过市场化方式加快推动存量商品房去库存，加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。近期地产政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-4 月国内火电投资完成额为271 亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265 亿元，同比增长25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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