有色金属行业周报：5月印尼锡出口同比降53.58% 供应收缩逻辑未改

　　1. 【关键词】5 月印尼出口精炼锡3299.75 吨，同比下降53.58%，环比+7.15%；5 月新能源乘用车销量95.5 万辆，同比增长33.3%，渗透率达到39.5%
　　2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：
　　1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动 大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3 万吨，板块中长期趋势明确；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
　　3. 行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约LC2407 合约下跌3.82%，电池级碳酸锂现货价格下跌3.96%、电池级氢氧化锂现货价格下跌5.67%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌1.09%，氧化镝价格下跌1.06%；SHFE 锡价上涨1.08%，LME 锡价上涨0.72%；国内锑精矿价格上涨1.18%， 锑锭价格上涨1.29%；APT 价格下跌0.88%，钨精矿价格下跌1.31%。
　　4. 需求增速环比放缓：
　　1）光伏板块：2024 年4 月国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.91%，环比增长59.3%。
　　2）新能源汽车板块：5 月新能源乘用车产销分别完成94 万辆和95.5 万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，渗透率达到39.5%；24 年5 月欧洲六国新能源汽车销量合计14.73 万辆，同比减少12.46%，环比增加2.08%；美国24 年5 月电动车销量12.49 万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。
　　3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。
　　4）正极材料：2024 年5 月，正极材料产量27.54 万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为5.53 万吨，环比-16.68%，同比-14.84%； 磷酸铁锂产量为22.20 万吨， 环比-6.65%， 同比+67.69%。
　　5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2407合约下跌3.82%，收于9.69 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为9.70 万元/吨，环比-3.96%；电池级氢氧化锂价格为9.15 万元/吨，环比-5.67%。供应端，本周碳酸锂周度产量14571 吨，环比-0.9%；需求增速边际放缓，5 月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM 碳酸锂周度样本库存总计99175 吨，环比+3222 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周国内氧化镨钕价格下跌1.09%至36.15　　万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.06%至187.00 万元/吨，氧化铽价格环比下跌0.87%至572.50 万元/吨。北方稀土发布6 月挂牌价，氧化镨钕报价38.48 万元/吨，环比下降2.14%。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长20%+），静待需求回暖。
　　7. 锑：价格继续上行。国内锑精矿价格12.9 万元/吨，环比上涨1.18%；锑锭价格为15.7 万元/吨，环比上涨1.29%。需求方面，下游及终端企业高价货源接受度有限，市场成交量暂未大幅度提升；供应方面，厂家原料补充仍受限，矿石供应不足也使得部分炼厂生产情况并不稳定，厂家开工难有提升，后续关注环保督察结束后供应恢复以及俄罗斯矿进口情况。
　　8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE 锡价收于27.14万元/吨，环比上涨1.86%，LME 锡收于32,650 美元/吨，环比上涨0.72%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存减少298 吨至20,166吨。根据Mysteel，佤邦工矿局向佤邦中央委员会提出申请恢复曼相矿区精粉运输，据工矿局工作人员统计，24 家选矿厂积压精粉11852 吨，此次积压锡精矿品位较低，折合金属吨约为1000-1200 吨左右，预计在下旬陆续运往国内。佤邦曼相矿区的生产工作依然停滞，整体来看此次恢复运输对国内锡矿供应紧缺现状影响较小；5 月印尼出口精炼锡3299.75 吨，同比下降53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑未改变。
　　9. 钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT 价格下跌0.88%至22.4 万元/吨，钨精矿价格15.1 万元/吨，环比下跌1.31%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。
　　10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。