有色金属行业周报：美国4月核心PCE同比创三年新低 经济数据扰动下贵金属有望实现筑底反弹

　　周行情回顾：本周（5.27-5.31）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块大部分上涨。本周SW 有色金属指数上涨0.33%，排名6/31，跑赢上证指数0.40 个pct，跑赢沪深300 指数0.93 个pct。细分子板块中，SW 金属新材料上涨1.42%，SW 小金属上涨1.07%，SW 工业金属上涨0.51%，SW 贵金属上涨0.40%，SW 能源金属下跌1.53%。个股方面，华钰矿业（+32.17%）、斯瑞新材（+17.46%）、利源股份（+15.09%）、中洲特材（+12.24%）及宝武镁业（+11.50%）领涨；新莱福（-8.55%）、万顺新材（-11.27%）、晓程科技（-13.38%）、*ST 鼎龙（-22.22%）及*ST 中润（-22.77%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨0.57%至2347.7 美元/盎司，SHFE 黄金上涨0.31%至552.32 元/克。宏观因素层面：美国一季度GDP 年化季率增速下修至1.3%，初值为1.6%。4 月PCE 同比上升2.7%，环比上升0.3%，均持平预期和前值；剔除食物和能源后的核心PCE 同比上升2.8%，持平预期和前值，是2021 年4 月以来的最低水平。经济数据下修以及通胀数据改善下，市场对美联储的降息预期有所增强，对金价形成支撑。避险因素层面：周内中东局势持续发酵。以军扩大拉法地面行动范围，空袭难民营致45 人死亡，并表示不会接受哈马斯永久停火的要求；胡塞武装称为继续支持巴勒斯坦反抗，将进一步升级军事行动。我们认为，今年美联储有望在合适时间节点开启降息，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离FOMC 会议降息节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国一季度GDP 年化季率增速下修至1.3%，4 月PCE 同环比持平预期和前值，剔除食物和能源后的核心PCE 同比持平预期，经济数据下修及通胀数据改善，增强了市场对美联储的降息预期，对工业金属价格形成支撑。国内方面，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，方案要求2024 年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，方案的提出有助于改善相关行业格局，推动产业健康发展，对工业金属价格形成支撑。铜：本周LME 铜下跌2.47%，SHFE 铜下跌1.62%。供应端：铜矿端，海外矿山的供给扰动持续，巴拿马铜矿预计将继续停产，秘鲁、智利等国铜矿产量下降；英美对俄金属制裁，致使俄铜难以进入交割市场，进一步加剧全球铜供应的紧张局势。但同时，卡莫阿铜矿三期选厂提前6 个月投入运营，预计达产后矿产铜将提升至60 万吨/年以上，跃居非洲首位、全球第四大铜矿，一定程度上缓解了市场对铜矿供应的担忧。冶炼端，国内冶炼加工费维持低位反映矿端供应持续紧缺，此外中国政府提出节能降碳政策，限制了铜新增冶炼产能致使精铜供应趋紧。但同时，进口铜精矿增长使得总产量依然保持较高水平，海关数据显示4 月中国铜精矿的进口量234.79 万吨，连续两个月增长，高于去年同期水平。库存端：5 月伦铜库存增加350 公吨至　　116475 公吨，月环比增加0.3%；沪铜库存增加33355 吨至288340 吨，月环比增加11.57%，创近四年新高。需求端：国内实际需求疲软，叠加高铜价抑制下游补库意愿，市场观望情绪浓厚。但同时，全球电气化转型有望带动铜消费，此外中国新能源汽车政策、楼市政策及节能降碳等利好政策持续推出，提振铜消费预期。我们认为，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME 铝下跌0.26%，SHFE 铝上涨3.09%。供应端：本周国内电解铝产能增加，云南预计6 月或完成复产，供应端压力逐步显现。库存端：据SMM 统计，截止5 月30 日，电解铝锭社会总库存78.1 万吨，国内可流通电解铝库存65.5 万吨，周环比增加1.4 万吨。需求端：淡旺季切换叠加铝价高位，本周国内铝型材龙头企业开工率57.5%，周环比下滑1 个百分点。据SMM 调研，目前部分企业生产正常，但新增订单骤减，反映高铝价抑制下游需求。分板块来看，建筑型材企业以在手订单、老客户订单为主，新增乏力；工业型材板块光伏组件厂受制于高铝价，下单呈现延后趋势，且延迟账期情况再现。我们认为，淡季需求偏弱或使铝价短期承压，但长期看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：截止5 月30 日电池级碳酸锂价格10.55 万元/吨，较周一下跌0.47%。供应端：锂矿端，受雅保锂矿拍卖影响矿商上调锂辉石价格，江西云母成本抬升致使企业下调开工率。锂盐端，天气回暖叠加环保影响减弱下锂盐企业复产增加，4 月中国碳酸锂产量约52893 吨，环比上升24%，同比上升80%；4 月智利碳酸锂对中国出口2.29 万吨，环比上升42%，同比上升157%，内外双增下供给端持续承压。需求端：随着新能源汽车消费淡旺季切换，正极材料厂排产有所减弱，叠加原料库存仍存，下游需求保持谨慎态度。5 月1-26 日新能源车市场零售57.4 万辆，同比增长27%，环比增长2%，随着“以旧换新”政策逐步落地，新能源汽车市场呈现“淡季不淡”态势，有望对碳酸锂价格形成支撑。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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