汽车及零部件：十年展望V：电动化正在改变全球汽车格局

　　投资建议
　　我们认为电动化是影响全球汽车格局的重要变量。受益于中国市场快速推进电动化，2023 年比亚迪首次跻身全球前十车企。在广阔的燃油车可替代市场，海外占比超过70%，因此海外市场的电动化趋势和格局演变，对于全球汽车格局走向和中国车企长期展望都至关重要。
　　理由
　　海外电动化进程分化，中国仍是全球重要引擎。2023 年全球电动车销量超过1300 万辆，中国市场占比达到65%。海外电动化进程相对缓慢，欧美渗透率面临阶段性瓶颈，东南亚为后起之秀。展望2030 年，我们预计全球新能源销量或达到3600 万辆，渗透率为45%，其中中美欧仍为三大核心市场，中国/美国/西欧电动车销量有望突破2000 万辆（内销口径）/520 万辆/490万辆；东南亚、拉美、印度等市场处于电动化导入期，在支持政策、混动技术等因素驱动下，部分市场有望复刻中国路线，合计有望突破420 万辆。
　　区域市场竞争日趋激烈，格局尚未定型。近年来，部分车企在海外新能源市场取得份额突破，比如特斯拉在欧洲、现代-起亚在北美、中国车企在亚洲。
　　由于不同区域在电动化趋势、有无本土强势车企、消费者偏好、贸易政策等方面各有差异，后续竞争格局演变或有不同。我们判断如下：1）在西欧市场，欧系品牌市场地位仍然稳固；2）在美国市场，特斯拉的主导地位有望保持；3）在电动化快速推进的区域，比如中国、东南亚部分市场，日系或面临较大压力，中国车企有望实现更大突破。
　　电动化或对全球汽车格局产生深远影响。我们认为：1）中国车企有望继续受益于本土大市场；同时在东南亚、拉美已建立先发优势，有望享受新兴市场成长红利。2）期待特斯拉迎来新一轮产品周期，带动美国电动化提速。3）燃油车时代享受中国市场红利、但电动化转型缓慢的车企，或受损明显。
　　根据我们测算：展望2030 年，海外重点车企中，本田、大众、通用、丰田或面临较大压力，较2023 年销量降幅处于15-20%区间；宝马、Stellantis、奔驰或保持平稳。新能源强势品牌有望重塑全球汽车格局，我们预计销量突破500 万辆/300 万辆的车企，有望进入全球前五/前十，比亚迪、特斯拉以及鸿蒙智行、理想等或有机会突围。
　　估值与建议
　　受益于中国大市场和领先全球的电动化进程，中国车企迎来“弯道超车”的重要机遇，但是拓展海外市场仍然任重道远。我们持续看好在电动智能化领域，拥有产品定义和技术创新实力的中国车企，逐步打开全球成长空间。
　　风险
　　新能源渗透率提升不及预期；技术路线出现重大变化；海外拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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