石油化工行业周报：丁二烯供应收紧 盈利中枢有望上行

　　本期投资提示：
　　丁二烯供应收紧，盈利中枢有望上行。2024 年以来，丁二烯价格整体呈现震荡上行的趋势，1-2 月份丁二烯价格持续上行，主要原因在于：1）国内企业停车检修较多；2）海外货源因运力问题供应有限。6 月份以来，丁二烯价格上行显著加速，主要原因在于：1）供需紧张局面仍未缓解，港口库存维持底部；2）下游顺丁橡胶价格上行，带动丁二烯需求提升。我们判断未来丁二烯盈利中枢仍有提升空间。供给端，丁二烯新增项目主要来自于炼化扩建项目，因此未来在炼化项目审批趋严的背景下，丁二烯整体供给增长有限，预计2024-2026 年丁二烯产能分别增长87/92/72 万吨。需求端，丁二烯下游主要以ABS 和合成橡胶为主，其中ABS 产能2024-2026 年分别增长370/111/160万吨，将大幅拉动丁二烯需求。预期丁二烯未来供需维持紧平衡，景气度有望持续提升。
　　上游板块：油价上涨，钻井日费下降。至6 月21 日收盘，Brent 原油期货收于85.24美元/桶，较上周末环比上升3.17%；NYMEX 期货价格收于80.73 美元/桶，较上周末环比上升2.91%；周均价分别为85.12 和80.88 美元/桶，涨跌幅分别为3.42%和3.37%。6 月14 日，美国商业原油库存量4.57 亿桶，比前一周下降255 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.31 亿桶，比前一周下降228 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.22 亿桶，比前一周下降173 万桶，馏分油库存比过去五年同期低8%。丙烷/丙烯库存增长163 万桶。美国石油战略储备3.71亿桶，增加了38.6 万桶。美国商业石油库存总量下降23.3 万桶。6 月21 日美国钻机588 台，环比上周下降2 台，年减少94 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下降，半潜式平台日费环比下降；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比下降。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至 6 月21 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为7.88 美元/桶，较之前一周上升0.14 美元/桶。至6 月21 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为10.88 美元/桶，较之前一周下降12.62 美元/桶，历史平均为25.23 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯止跌转涨，至6 月19 日，乙烯CFR 东北亚收于840 美元/吨，环比上升0.12%。乙烯与石脑油价差151.51 美元/吨，较之前一周下降16.82 美元/吨，历史平均419 美元/吨。东北亚丙烯价格上升，6 月19 日，丙烯CFR 中国收于865 美元/吨，较上周价格上行。丙烯与丙烷价差86.95 美元/吨，较之前一周下降16.75 美元/吨，历史平均价差为275 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至6 月19 日，亚洲PX 市场收盘1038.00 美元/吨，周环比上涨2.53%。PX 与石脑油价差为348.00美元/吨，较之前一周下跌24.82 美元/吨，价差历史平均为395 美元/吨。PTA 价格止涨转跌，至6 月20 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5936.00 元/吨，环比下降0.49%。PTA-0.66*PX 价差为245 元/吨，较之前一周上升2 元/吨，历史平均为814元/吨。涤纶长丝POY 价差为1272 元/吨，较之前一周上升51 元/吨，历史平均为1412 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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