煤炭开采行业周报：日耗缓慢提升 煤价求稳

　　投资要点:
　　雨水天气多等因素影响电厂日耗上升不明显，叠加下游库存略有抬升，近期动力煤&焦煤价格向上弹性偏小（具体逻辑见下文），但整体价格有底有安全边际，这种情形下寻找结构性机会，重视三个方向投资机会：（1）2024Q1 业绩正增长，全年有望实现正增长标的：
　　电投能源；晋控煤业；新集能源；昊华能源等；（2）2024Q2 产销量环比改善：陕西煤业、山煤国际、华阳股份、潞安环能、兰花科创等；（3）稳健型标的：中国神华、中煤能源、淮北矿业等。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。
　　动力煤一周小结：产地方面，督导帮扶检查结束后，山西区域煤矿产量没有明显恢复，部分煤矿仍处于限产状态，主产区整体供应稳定，截至6 月19 日，三西地区产能利用率为88.81%，周环比上升0.34pct，三西地区周度产量为1199 万吨，周环比上升5 万吨。近期主产区市场观望情绪蔓延，冶金化工按需采购。进口方面，本周进口市场走势趋稳，外盘价格下跌缓慢，投标价持续倒挂进口成本，贸易商投标价格趋于稳定。需求方面：当前处于淡季，市场需求相对不足，南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢，截至6 月20 日，沿海八省电厂日耗为192.9 万吨，周环比上升2.0 万吨。但临近迎峰度夏，铁路优惠政策即将到期，或对港口供应造成影响，价格下跌幅度仍需观察后期市场供需变化情况。非电方面需求小幅回落，截至6 月　　20 日，全国甲醇开工率为76.6%，周环比下降0.6pct。港口方面：
　　本周港口市场价格震荡运行，调出水平不及调入水平，港口库存呈现累积状态，截至6 月21 日，环渤海九港库存为2716.2 万吨，周环比上升90.5 万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，当前日耗仍偏低，未来即将进入下游迎峰度夏旺季，港口煤价预计震荡为主，未来需持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。
　　焦煤一周小结：产地方面，本周产地部分前期因事故及检查等因素停产的煤矿逐步恢复生产，整体供应端有所回升。需求方面，焦炭落实二轮降价后利润压缩，补库意愿不高，叠加钢材成交表现一般，市场观望情绪较浓。进口方面：由于目前海外现货供应充足，国际终端多抵制高位煤价，截至6 月20 日，峰景矿硬焦煤价格为270.8美元/吨，周环比下降2.1 美元/吨，约折合国内到岸价为2365 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2020 元/吨。外蒙古方面，本周甘其毛都口岸通关量上升，截至6 月20 日，甘其毛都口岸平均通关量为1396 车（七日平均值），周环比上升78 车。库存来看，随着近期终端焦化厂进行补库，库存有所升高，但仍处低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，下游焦企开工率回升至近期高位，铁水产量高位震荡且钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存仍处相对低位，当前国内焦煤价格调整幅度不会太大，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。
　　焦炭一周小结：供应方面：在前期原料煤让利下，本周焦企依然保持微利状态，焦企生产积极性较高，开工情况整体震荡，截至6 月21 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率73.59%，周环比下降0.3 个pct。下游需求方面，二轮提降后，部分贸易商进场拿货，叠加铁水产量再次上涨，焦炭刚需较强。钢厂方面，采购继续分化，部分库存偏低钢厂采购积极性较高，但是目前钢材消费进入淡季，钢材价格震荡下行，钢厂盈利能力较弱，叠加近期粗钢控量消息传播，部分钢厂保持谨慎，按需采购。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量处于高位，当前刚需支撑焦企生产积极性，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟　　煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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