光大证券食品饮料行业周报：珍酒李渡多品牌蓄势 休闲食品供应链优化提升优势

　　白酒：珍酒李渡上半年表现良好，多品牌蓄势稳扎稳打，下半年有望贡献更多增量。本周珍酒李渡举办股东大会及投资者日活动，公司反馈上半年维持良好表现，动销和开瓶保持较高水平，全年发展韧性依旧较强。具体来看：1）珍酒：珍三十在上半年基本完成从团购到流通渠道的切换梳理，预计下半年将贡献更多销售增量，高档酒事业部继续拓展星级合伙人。公司在体验式营销方面经过长期研究取得较大进展，“圣地之旅”和“国之珍宴”有利于提高品牌整体形象。区域方面珍酒将围绕重点市场，包括贵州、河南、湖南、山东、广东等，其中贵州/河南/湖南等市场销售保持较快成长，山东市场经过调整今年有望实现恢复性增长。
　　产品方面后续将针对珍三十、珍十五进行升级，并将推出次高端价格带的宴席产品，公司强调将继续围绕500-1000 元的主线产品，重点发力次高端和高端价格带。2）李渡：品牌战略从小而美到大而精，一方面继续拓展产品矩阵，提升次高端及中端产品、流通渠道的收入占比，另一方面有序推进全国化扩张，省内试点全价格带拓展、进一步提高市占率，省外建设规模与发展速度兼备的重点市场，通过主线产品提高品牌认知度、获取客群，上半年李渡品牌亦实现快速增长。
　　休闲食品：抖音渠道增强品牌曝光度，供应链优化提升产品竞争优势。渠道端来看，本轮渠道变革在新渠道发展的逐步稳定下，各渠道的价值定位进一步明晰。
　　过往流量和渠道的碎片化使得企业没有较为合适高效的品牌曝光路径。但随着抖音平台商城板块的打造完善，该渠道的品宣作用逐步凸显。流量外溢带来的正向效果让各零食公司愿意为抖音渠道支付更高的费用投入，通过其他渠道规模上的增长弥补抖音渠道较低的盈利水平。如基于此渠道特性下，三只松鼠搭配自建供应链顺利打造“抖音+N”的商业模式。生产端来看，消费者价格敏感度提升的背景下，性价比愈发成为产品竞争中的重要衡量因素，而供应链优势强的零食企业在价格方面拥有更大的操作空间。如很忙系零食量贩渠道6 月起将盐津铺子主品牌鹌鹑蛋零售价从23.5 元/斤降至19.8 元/斤。本轮终端价格调整更多为生产商企业主动调价，而非渠道端对上游的压价。盐津铺子通过供应链的持续优化进一步降低生产成本，此让利终端的举措不仅对公司自身的盈利水平影响不大，还降低了白牌企业的价格优势，压制了白牌企业的毛利提升空间。作为品牌方盐津铺子可更好的提升产品规模和市场份额，推进品类品牌的打造进程。
　　投资建议：1）白酒：短期茅台价格波动、对于龙头25 年收入增速预期的下调，可能仍会压制板块情绪，但结合茅台当前股息率以及25 年收入双位数增长具备确定性，拉长维度看股价回调下配置价值有望提升。从板块来看，存量竞争下份额集中的逻辑有望强化，企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要，继续推荐管理能力优秀的泸州老窖、山西汾酒。 2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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