轻工行业周报：美国电子烟合规市场或迎扩容 宠物个护国货品牌618表现靓丽

　　行业观点更新：
　　家居：内销方面，近期受地产销售仍偏弱及市场对家居企业Q2 业绩有所担忧的影响，家居板块估值再次回落。
　　目前阶段我们认为无需过于悲观，短期来看Q2 基数压力将过，中长期来看家居行业依托二手房自然翻新需求支撑，整体需求具备韧性，并且目前头部企业份额提升有望相对较好对冲行业下行压力。外销方面，虽然近期海运费仍有上涨，对部分出口企业出货节奏及盈利能力有一定影响，但考虑美国家具正迎补库周期、跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24 年H2 家居出口仍有望保持较高景气度，在此背景下仍可优选具备α的企业进行布局。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
　　新型烟草：海外市场方面，近期美国FDA 向 NJOY 发布了四种薄荷醇电子烟产品的营销授权令，这是FDA 首批通过的薄荷醇产品，此次批准表明FDA 的监管导向并不是“一刀切”，并且随着美国对于非法产品的监管力度同步趋严，美国合规市场或有望扩容，尤其换弹式产品市场份额有望迎来回升。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，延续我们此前观点，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
　　造纸包装：5 月针阔叶浆进口同比转负，瓦楞纸进口放缓减缓国内供给端压力，关注3C 消费电子包装&高股息标的裕同科技。1）受海外产能供给端影响&欧美补库，纸浆进口量边际放缓，中国根据海关，5 月针/阔叶浆进口量70.4/125.6 万吨，同比-16.4%/-3.6%。2）受海运费影响，5 月箱板/瓦楞纸进口量同比+23.7%/-25.9%，环比+2.5%/-10.9%。板块进入阶段性淡季，文化/白卡纸价窄幅回调后价格趋稳，推荐关注具备纸浆&木片自供能力的头部纸企，同时重点关注成熟纸企高分红。3）欧盟对华装饰纸发起反倾销调查，我们认为欧洲出口量占比较低对华旺影响有限，短期钛白粉受反倾销影响价格回落有望减缓装饰纸成本压力带来盈利弹性。近期WWDC 大会发布大模型Apple Intelligence，软件系统升级提升算力需求有望推动新一轮换机周期，3C 电子包装产业链龙头有望充分受益。
　　轻工消费宠物：618 战报发布，国产宠物、个护品牌表现靓丽。1）宠物：健康化、品质化、精细化仍然是驱动宠物食品类目增长的主流趋势。根据淘天618 榜单，猫全价风干/烘焙粮成交同比增长超110%;猫全价处方粮成交同比增长超60%。天猫宠物品牌成交榜TOP3 为麦富迪/皇家/鲜朗。宠食龙头乖宝旗下自主品牌全网销额突破4.7亿，同比增长40%，弗列加特增速230%。2）百亚：旗下自由点凭借益生菌大单品份额持续提升，618 天猫/京东/抖音销额同比+120%+/+290%/+230%+，抖音延续靓丽成长，传统猫东平台亦呈现快速增长趋势，看好国产品牌凭借差异化产品/顺应渠道变迁抓住份额提升机会。
　　投资建议
　　家居：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销迎来景气上行）；造纸包装：推荐裕同科技（（AI 换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报）
　　跨境出海：推荐名创优品（海外加速出海开店，性价比IP 产品战略下盈利能力超预期）、致欧科技（品牌塑造初现效果，平台、品类扩张持续推进）。
　　风险因素
　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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