有色金属行业周报：5月锡进口大幅下滑 锡库存持续去化

　　一、工业金属
　　1、 行业观点：持续看好黄金板块的表现
　　事件：根据Mysteel 数据，截止到本周四，国内市场电解铜现货库存39.61 万吨，较13 日降3.19 万吨，较17 日降0.77 万吨；本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计9.43 万吨，较13 日降0.45 万吨，较17 日降0.10 万吨；本周国内电解铜产量24.5 万吨，环比增加0.1 万吨；国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.8 万吨，环比减少0.2 万吨。
　　观点：我们认为本周上海市场库存继续表现小幅下降，主因铜价窄幅震荡，下游仍维持逢低采购需求，加之部分进口铜到货流入，库存亦下降并不明显。广东市场库存下降较多，主因市场到货有所减少，仓库入库不多，因此库存连续下降。保税区库存表现小幅下降，周内部分货源清关进口，加之仍有货源出口LME 交仓，因此库存小幅下降。本周北方有冶炼企业进行检修，但5 月检修企业检修完成后逐渐爬产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续增加。周内铜价止跌反弹，本周交割换月，铜价下跌时，市场成交有所回升，加之冶炼厂发货交割，因此厂库有说减少。
　　2、公司观点1：紫金矿业拟发行20 亿美元可转换公司债券以及配售39 亿港元，利于降低公司融资成本及资产负债率
事件1：6 月18 日，紫金矿业发布公告，关于根据一般性授权拟发行20 亿美元可转换公司债券以及配售39 亿港元新H 股的公告。1）债券认购募集资金的用途：债券初始转股价格为每股（H 股）19.84 港元，相比于6 月17 日（即签署认购协议的交易日）在香港联交所每股H 股最后收盘价16.32 港元溢价约21.57%；本次债券发行完成后，其募集资金净额（扣除承销商佣金和其他相关费用后）预计约为19.79 亿美元。公司计划将本次债券发行的募集资金净额主要用于偿还本集团境外债务。2）股份配售募集资金的用途：配售价格为每股配售股份15.50 港元，较6 月17 日（即最后交易日）香港联交所报出的每股H 股收盘价16.32 港元折让约5.02%；本次配售完成后，其募集资金净额（扣除配售佣金和其他相关费用后）预计约为38.71 亿港元，在此基础上，净发行价约为每股配售股份15.37 港元。公司计划将本次配售的募集资金净额总额用于海外市场的业务营运及发展（其中包括并购、营运资金及一般企业用途。）
观点：我们认为发行债券有利于潜在地扩大和多样化公司股东结构、改善公司流动性状况并降低公司融资成本，配售将有利于公司利用资本市场的融资功能，改善公司的资本结构，实施战略储备基金，并降低公司的资产负债率。
　　公司观点2：洛阳钼业拟出售旗下东戈壁钼矿，聚焦新能源金属和重要战略金属
事件2：6 月19 日，洛阳钼业发布公告，公司拟将其所持新疆洛钼矿业有限公司股权之65.1%股权作价29 亿人民币转让予无关联第三方中信国安实业集团有限公司。截至本公告日，东戈壁矿尚未进行矿厂建设或采矿活动。新疆洛钼最近一年主要财务数据如下：2023 年净资产13.38 亿元，净利润-887.5 万元。
　　观点：我们认为本次资产出售可以为公司有效回笼资金，提升资本分配效率，更好地聚焦集团发展优先事项，继续聚焦新能源金属和重要的战略金属。预计交易完成后获得财务净收益约15 亿元，以最终公司披露的经审计的财务报告为准。根据公司2023 年年报，东戈壁钼矿拥有的钼资源金属量为50.82 万吨，拥有的钼储量金属量为19.68 万吨。
　　3、股票观点：持续看好黄金板块
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存32.29 万吨，环比上周下降7843 吨，COMEX 库存9120 吨，环比上周下降1389 吨；LME 铜库存16.5 万吨，环比上周增加31250 吨；本周四，全球社会显性库存56.7 万吨，环比上周四减少2622 吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：中国5 月锡矿、锡锭进口规模大幅下滑，国内库存持续去化
事件：据中国海关总署数据显示，锡矿方面，1-5 月累计进口量为7.91 万吨，累计同比-14.49%，其中5 月国内锡矿进口量为0.84 万吨（折合约3782 金属吨）环比-18.28%，同比-54.12%，5 月从缅甸的进口量为3258 吨（折合950 金属吨）同比减少64.67%；除缅甸外5 月从其他国家合计进口量为5157 吨（折合2450 金属吨）同比增加6.41%。锡锭方面，1-5 月累计进口量为7263 吨，累计同比-28.55%，其中5 月份国内锡锭进口量为637 吨，环比-13.22%，同比-82.72%，而印尼5 月精炼锡出口量为3,299.75 吨，同比下降53.58%；据Mysteel统计，6 月21 日全国主要锡锭社会库存为16551，较14 日减870 吨。
　　观点：我国锡进口规模恢复有限，锡库存持续去化。5 月份锡进口下滑主要是由于进口窗口持续关闭，导致进口数量偏低。其中5 月份锡锭主要进口国为秘鲁、印度尼西亚，这些国家依旧有精锡出口主要是由于船期比较长或前期国内贸易商与当地供应商所签订的长单供应。此外，缅甸禁矿令对于锡矿进口的影响持续，缅甸进口量经过了4 月份（-10926 吨）、5 月份（-10694 吨）连续两个月的1 万吨下滑，考虑该地区目前24 家选矿厂积攒锡精粉11852 吨，折合金属吨约为1000-1200 吨左右，预计6 月份缅甸进口矿将持续下滑。我们认为，伴随前期隐形库存消化及印尼出口、缅甸禁矿令干扰，当前国内锡或进入库存拐点，当前库存有望持续去化。
　　2、公司观点：四川雅化与特斯拉签订锂长期购销协议，永兴材料建设低成本云母提锂技改项目
　　事件1：四川雅化集团下属全资子公司雅安锂业与特斯拉签订《生产定价协议》，约定从2025 年至2027 年，特斯拉向雅安锂业采购碳酸锂产品。
　　观点：协议签订有助于保障公司产品的顺利销售。该协议的签署是特斯拉对雅化集团锂盐产品品质及锂产业可持续发展能力的进一步认可，有助于增强公司锂产业发展的稳定性，强化公司与特斯拉的长期合作关系，伴随公司碳酸锂产线的投产，将有助于公司碳酸锂产品的充分释放和顺利销售，预计将对公司2025 年至2027 年的经营业绩产生积极影响。
　　事件2：永兴材料发布《关于全资子公司投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目的议案》，同意全资子公司永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，对现有年产1 万吨电池级碳酸锂项目产线中焙烧系统、浸出过滤系统、尾气系统、及部分蒸发与湿法系统等进行技改，打造高端、智能、清洁、低耗、安全、低成本的云母提锂标杆产线。项目投资额不超过29,500.00 万元，项目建设期预计为9 个月。
　　观点：技改项目有助于降低云母提锂成本。公司当前具备年产3 万吨电池级碳酸锂产能及配套选矿、采矿生产线，技改项目建成后将新增高镍电池级碳酸锂、高纯碳酸锂两个产品类别，同时降低火法焙烧阶段的各类排放、缩短湿法冶炼阶段生产流程，提升锂收得率，有效降低生产成本。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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