农林牧渔周报(第25期)：猪价短调难改中期上涨趋势 重视养殖板块的投资机会

　　一、市场回顾
　　农业跟随大市回调，子行业中动保和种植调整幅度相对较小。1、上周，申万农业指数下跌3.33%，同期，上证综指下跌1.13%，深成指下跌2.02%，农业板块整体表现略逊于大市。2、细分来看，全部二级子行业指数下跌，其中动保和种植调整幅度较小；3、前10 大涨幅个股主要集中在种养殖板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为天马科技、创新医疗和华资实业。
　　二、核心观点
　　行业评级及策略：受消费偏淡的影响，猪价短期回落，但中期供给收缩趋势明显，上涨动力具备，预计下半年猪价和养殖业盈利将保持高位。个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：猪价中期上涨趋势仍在，重视板块的投资机会猪价短期调整。上周末，全国22 省市生猪出厂价18.27 元/公斤，周跌0.1 元；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.1 公斤/头，周跌0.54 公斤；全国生猪加工企业开工率为23.24%，周升0.96 个百分点。需求端处于底部，7-8 月份学生放假猪价需求减弱，且当前冻肉社会库存较为充足补库存动力不足，预计三季度末逐渐好转；供给端减少趋势延续，受前期产能去化的影响，育肥猪理论出栏量边际减少，但高温和鲍鱼等异常天气影响二育积极性。
　　供需关系边际变化背景下，猪价短期或小幅调整，但中期上涨趋势未改。
　　部分区域仍有产能去化加速预期。数据显示行业产能基本持平。据官方数据，截至5 月底，全国能繁母猪存栏3996 万头，月环比增0.02%；上周末，主产区自繁自养头均盈利382 元，周少盈31 元。
　　同期，主产区15 公斤仔猪出栏均价52.48 元/公斤，周跌0.28元。繁育、育肥环节盈利水平有所回落但整体仍于高位，各环节主动去产能动力匮乏，但受异常天气和疫情预期的影响，补产能仍谨慎，且4 季度仍有产能加速去化可能。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16 个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22 年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024 年下半年猪价将上涨至高位运行。
　　个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应2024 年预估出栏量）回落至历史底部区间，巨星农牧约　　4400 元/头、牧原和温氏约2900 和3300 元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-3000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。
　　2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期
　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.68 元/羽，周跌0.02 元；白羽肉毛鸡棚前均价3.56 元/斤，周跌0.01 元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着暑期来临学生放假，鸡肉消费需求有所回落，供多需少背景下，产品价格短期或偏弱运行。
　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.01 元，周少亏0.41 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。
　　3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价上涨，关注周期机会鸡价反弹：24 年5 月，立华黄鸡售价13.5 元/公斤，月涨0.48元；温氏售价13.83 元/公斤，月涨0.62 元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。
　　行业：24 年5 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。
　　4）动保：行业景气有望逐渐复苏，关注后周期复苏。
　　动保行业景气基本触底，随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气有望缓慢回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。
　　2、种植产业链
　　1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进，种业公司业绩有望逐渐体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。
　　2）种植：粮价震荡企稳，重要会议临近，关注政策预期上周末，全国玉米收购均价2500 元/吨，周涨23 元；全国小麦收购均价2502 元/吨，周跌2 元。粮价近期涨跌互现，企稳迹象明　　显。且重要会议临近，土地流转政策主题或受到重视。建议关注政策预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：第25 周末，全国22 省市生猪出厂价18.27 元/公斤，周跌0.1 元；主产区自繁自养头均盈利382 元，周少盈31 元。截至4月底，全国能繁母猪存栏3986 万头，月环比下降0.1%；肉鸡：第25 周末，烟台鸡苗均价2.68 元/羽，周跌0.02 元；白羽肉毛鸡棚前均价3.56 元/斤，周跌0.01 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.01 元，周少亏0.41 元；
　　饲料：第25 周末，肉鸡料均价3.75 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.47 元/公斤，周跌0.01 元；
　　水产品：第25 周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价130/10/300/100 元/公斤，周环比持平；
　　粮食及其他：第25 周末，南宁白糖成交均价6500 元/吨，周跌55元；全国328 级棉花成交均价15865 元/吨，周跌267 元；全国玉米收购均价2500 元/吨，周涨23 元；国内豆粕市场均价3312 元/吨，周跌99 元；全国小麦收购均价2502 元/吨，周跌2 元。
　　四、风险提示
　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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