岱美股份(603730)：遮阳板全球优势企业 新业务打开成长空间

　　投资要点：
　　遮阳板全球优势地位稳固，持续推动业务发展。公司核心产品汽车遮阳板长期占据了全球乘用车市场 3 成以上的份额，多业务发力叠加成本控制实现盈利能力的稳定增长：1）公司营收体量稳步增长，公司遮阳板和顶棚中央控制器等产品业务供货量稳步增长，产品价值量也受高端化影响稳步提升，2020-2023 年公司营业收入由39.50 亿元增长至58.61亿元，归母净利润由3.93 亿元增长至6.54 亿元；2）主营业务毛利率受原材料价格影响波动较大，2020-2022 年受原材料价格上行影响毛利率下滑，2023 年受原材料价格回落影响毛利率快速回升，但公司费用把控能力稳步提升，销售+管理+研发费用率由2021 年的13.61%逐步下降至2023 年的12.06%。
　　汽车内饰单车ASP 快速增长，产品延展性高。①内饰行业持续升级，提供良好的发展机遇。
　　预计至2026 年，全球乘用车内饰市场规模有望提升至13447 亿元。②内饰产品核心工艺互通，公司核心技术具有同源性，可为业务品类拓展提供技术保障。③公司将拓展顶棚产品线，单车价值量大幅上升，配套产品ASP 与市场容量大幅提升。
　　海外布局具备先发优势，海外工厂已经实现盈利。①公司海外布局早，海外业务占比超80%。②整合Motus 协同效应明显，全球份额进一步提升，公司海外营业收入连年攀升，并具有先发优势。③海外工厂投产时间长，工艺及供应链管理充分磨合，均已实现盈利，具备先发优势。
　　由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套，实现业务整合和增长：①顶棚系统产品市占率稳步上升有助于集成业务发展；②扩建顶棚及顶棚总成类产品项目已获客户定点，预计达产后营收及净利润稳步增长，利好公司效益提升。
　　盈利预测及估值：我们预计2024-2026 年公司收入分别为71.0/83.7/98.6 亿元，归母净利润分别为9.0/10.0/11.8 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.61/0.71 元，2024 年6 月27日收盘价对应PE 为18/16/14 倍。参考可比公司估值，给予2024 年22 倍PE，对应目标市值197.12 亿元，相较于目前市值+23%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：燃油车销量下滑、原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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