电信运营商行业点评报告：多重利好 强化推荐逻辑

投资要点
1-5 月收入结构继续优化
根据工信部数据，1-5 月份电信业务收入同比增长3.7%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长11.9%。新兴业务收入占比持续提升，1-5 月份新兴业务收入同比增长12.1%，占电信业务收入的25.1%，拉动电信业务收入增长2.8 个百分点。其中云计算和大数据收入分别同比增长16.2%和48.2%，物联网业务收入同比增长15.4%。
港股流动性有望进一步改善
6 月19 日，香港财经事务及库务局局长许正宇在上海表示，今年是香港与内地市场互联互通10 周年，现在与内地监管机构紧密磋商，落实让内地投资者直接用人民币买在港上市的人民币股票，将人民币柜台连到港股通。
此前在两会期间，香港证监会主席雷添良提议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A 股市场持平。
AH 两地资本市场的有效联动以及港股通红利税减免预期持续强化，将进一步促进内地资金流向港股市场，提升港股市场的流动性并促进其健康发展。
MWC 大会聚焦数智化转型
6 月26 日-28 日，2024 年MWC 大会在上海举行，以“未来先行”为主题，聚焦“超越5G”、“人工智能经济”和“数智制造”三大主题。中国移动董事长杨杰、中国电信董事长柯瑞文、以及中国联通董事长陈忠岳均发表主旨演讲。
中国移动：以“把握数智化革命浪潮，共促新质生产力发展”为主题，未来将大力推进“三个计划”，即“AI+”行动计划、“BASIC6”科创计划、“两个新型”（新型信息基础设施、新型信息服务体系）升级计划。
中国电信：以“把握智能化趋势，深化融合应用创新，开启5G 发展新阶段”为主题，将紧紧把握智能化发展方向，坚持以5G 应用为牵引，加快推动数字基础设施智能化升级，深化融合创新、扩大开放合作，共同开启5G 高质量发展的新阶段。
中国联通：以“拥抱智能，向新而行”为主题，将以算网创新、数智创新推动产业创新，加快发展新质生产力，创造联网通信新价值、开拓算网数智新蓝海，着力成为具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。
电信运营商逐步从传统通信管道角色转型成为数智化转型主力军，科技成长属性逐渐夯实，为长期发展提能升级铸就坚实根基。
“稳增长+高股息+科技成长”三重属性，继续推荐稳增长：在国企改革持续深化背景下，电信运营商高质量发展目标明确，具备收入增长韧性，同时5G 中后期资本开支拐点确立后，后续折旧摊销率有望继续下降，使得业绩增长预期稳健。
高分红：运营商近几年实行年末+年中两次现金分红，且在“新国九条”政策催化下，分红比例有望继续提升。2023 年，中国移动/中国电信/中国联通分红比例达到71%/70%/55%，同时中国移动和中国电信表示自2024 年起三年内以现金方式分配的利润预计将提升至公司股东应占利润的75%以上，中国联通表示2024年分红派息率不低于23 年水平。我们假设中国移动/电信/联通24 年分红比例分别为72%/72%/58%，按照6 月28 日收盘价计算，移动/电信/联通H 股24 年预期股息率分别为6.7%/6.1%/6.0%。
科技成长：面对数字经济广阔空间，运营商加大在云计算、AI 和大数据等领域的投入，持续打造核心竞争力，注入未来发展新动能。
风险提示
政策落地不及预期；市场竞争加剧；业务发展不及预期；成本费用管控不及预期等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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