德邦证券：药店板块超跌进入底部区域 看好医保占比较高品种及具竞争力出口企业

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，大型连锁在供应链管理和合规管理上更有优势，受益于强监管。该行建议关注前期超跌的个股，如大参林(603233)、一心堂(002727)、健之佳、老百姓(603883)等，同时对管理能力和规范能力较强的行业龙头保持关注，如益丰药房(603939)。随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，该行看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。

月度投资组合：和黄医药(00013)、一品红(300723)(300723.SZ)、派林生物(000403.SZ)、联影医疗(688271.SH)、鱼跃医疗(002223)(002223.SZ)。

德邦证券主要观点如下：

零售渠道价格监管趋严，药品比价系统相继落地。

2023年以来，国家医保局针对同品牌同品种药品在院内、零售即线下零售药店和线上医药平台等多渠道之间存在价差的情况，开始推进定点零售药店价格公示和监测系统，进一步对市场价格进行治理。多地上线药品比价系统，开展价格治理工作。

只比价未限价，推动零售渠道价格透明，利于龙头集中度提升。

通过梳理各地政策可以发现，目前国家各地政策执行过程中并未对零售药店的价格明确限价。而是通过联网比价的形式使得零售价格更加透明，方便患者选择。以深圳医保价格通为例，该行可以看到小药店、家庭药店的价格一般较高，大型连锁药店的价格一般较低。该行认为由于大型连锁药店的供应管理能力比较强，价格较低，联网比价政策预计对大型连锁药店影响较小，对小药店、家庭药店的影响较大。

零售渠道有其独特价值，但加强监管也是大势所趋。

现阶段统筹账户在药店的支付比例较低，明确的药品限价不会明显降低统筹账户的支付压力，同时可能影响较多患者的用药选择，零售渠道有其独特的价值。但随着统筹账户在药店的支付金额也会逐步上升，医保局也会加强医保内用药监管。

药店板块已然超跌，价值已凸显。

近一个月以来，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民股价分别下跌35.0%、27.9%、26.4%、27.7%、35.9%、26.6%。板块估值已经处于近一年较低水平。部分药店公司估值水平已经对标或低于流通企业估值水平，但行业成长性和盈利能力仍好于流通行业，价值已凸显。

风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。