申万公用环保周报：来水及蓄能保障今夏水电增发 5月天然气消费稳速增长

　　本期投资提示：
　　电力：水电来水、蓄水形势好于去年同期。国家能源局发布的信息显示，截至6 月25日，雅砻江梯级联合运行蓄能102 亿kWh，同比增加71 亿多kWh。2022 年Q1 完成投产的两河口电站，位于雅砻江已投产机组的最上游，并且多年可调节库容。两河口水电站于2023 年年底完成第三阶段蓄水，保障了今年的蓄能高于上年同期。今年长江中下游强降雨持续，以三峡工程为骨干的长江干流6 座梯级水库，为做好防汛抗旱和迎峰度夏能源保供等各项工作，滚动编制调度方案并精确调度梯级电站。我们继续看好今年水电企业盈利能力大幅改善。
　　5 月全国天然气表观消费量增长6.8%。2024 年5 月，全国天然气表观消费量355.8 亿m3，同比增长6.8%，1-5 月全国天然气表观消费量1793.1 亿立方米，同比增长10.8%。5 月单月我国天然气进口量1133 万吨，同比增长7.1%。天然气产量203 亿m3, 同比增长6.3%，天然气购销两端继续维持高景气度。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，进入夏季后受高温天气影响，亚洲地区LNG 价格走高，但欧洲需求整体疲弱，全球LNG 供给稳定供需格局并不紧张，进口LNG 价格低于国产价格，海气经济性持续凸显。国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商业销气消费需求持续反弹，各地陆续出台居民气价格调整措施，带动居民气价毛差持续修复，在1H23 仍为政策空窗期的背景下，看好城燃公司盈利能力将同比继续加速改善。
　　投资分析意见： 1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：高股息方向推荐：永兴股份、城发环境、军信股份，建议关注瀚蓝环境、兴蓉环境、光大环境；优质资产估值修复方向推荐景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注冰轮环境、中泰股份；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示： 1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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