交通运输行业周报：聚焦港口：集装箱量维持较高景气 重视港口泛红利资产

　　一、聚焦港口：集装箱量维持较高景气，重视港口泛红利资产。
　　1、业务量：2024 年1-5 月，港口货物吞吐量同比增长4.9%，集装箱吞吐量同比增长8.8%。从4、5 月份数据看，我国港口特别是集装箱业务吞吐量，维持着Q1 的高景气度。2024 年1-5 月全国主要港口集装箱吞吐量排名及增速：深圳港口增速最快。上海港（2086 万标准箱，+6.5%），宁波舟山港（1580 万标准箱，+9.3%），深圳港（1263 万标准箱，+15.8%），青岛港（1257 万标准箱，+9.6%）。海外相关中转码头受益于红海事件船只绕行，吞吐量增速较高，如招商港口控股的斯里兰卡CICT 港口。
　　2、装卸费率：我们认为我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期，我们建议关注2024 年在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。
　　3、我们理解港口资产的泛红利属性在于：
　　1）港口是长久期资产，即其用海使用权可达50 年，且到期后原用海单位有优先权。2）长期看，港口收入与成本会呈现越来越明显的剪刀差。即港口吞吐量保持长期有增长，费率市场化定价，结合我国区域港口一体化的推进，以及相较于海外的费率差，存在长期向上空间，故收入向上。而港口在基础设施与公用事业行业中属于人力成本占比相对较高的领域，在智慧港口发展趋势下，存在成本下行（长周期看，折旧亦会减少）。3）资本开支下行后，成熟港口会提升分红比例，结合长久期盈利向上属性，投资回报会越来越凸显。4）核心标的：唐山港：港口高分红标的+区域一体化驱动长期发展；青岛港：港口高ROE 标的+山东省港口集团整合机遇；招商港口：一带一路先行者、海外布局战略价值被低估。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年16%，平均含油票价较19 年同比+6%；2、航空货运：6 月24 日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.5%，同比+36.0%；3、航运：SCFI 继续上行，VLCC 运价低位下探，散货船型运价表现分化。
　　三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为133 万吨，周环下降12.3%，较23 年12 月1 日下降70%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12 月1日下降88%、39%、52%、58%。苏伊士运河通行船舶7 日移动平均值为148万吨，周环比上升6.3%，较12 月1 日下降67.7%。其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23 年12 月1 日分别变动-89%、-15%、-10%、-61%。
　　四、市场回顾。交运板块下跌1.2%，跑输沪深300 指数0.2 个百分点。
　　五、投资建议： 1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链）。1）公路：我们重点推荐：四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：核心标的唐山港、青岛港、招商港口。3）大宗供应链：我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024 年重回增长轨道。4）特别建议重视H 股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB 较A 股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。3、配置成长：看好出海景气+格局演绎。出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。4、配置超强弹性：低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会。
　　六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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